中信保租赁项目报告

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声明此报告是按照公司工作程序和有关规定，根据项目申请人提供和我们收集的资料，经审慎调查、重点核实和综合分析后完成的。报告反映了申请人及相关项目的有关信息及我们相应的分析判断，以及在上述基础上设计的项目方案。项目负责人签字：范瑜报告执笔人签字：范瑜项目参与人签字：曹非部门负责人签字：魏文美2011年10月18日 一、项目基本情况项目申请人：麦格理租赁（中国）有限公司（简称麦格理租赁）项目联系人：许凌峰联系电话：13601353879涉及业务品种：部分卖断式保理担保申请金额及期限：约1.5亿元，五年期项目实施地区：北京申请人在本项目方案中的角色：该融资项目的组织者及具体实施人，非最终用款方申请人与我公司的合作次数与信用记录：首次合作 项目概况：该项目为北京银行向我公司介绍，且为贸易担保部今年重点开发的保理融资担保类项目。麦格理租赁为一家融资租赁公司，该项目为其以售后回租的方式向杭州锦江集团有限公司（简称锦江集团）提供资金融通服务，并将应收租赁款以无追索保理的方式转让给北京银行，该笔资产转让中北京银行需要一个第三方机构为麦格理租赁的应收租赁款资产提供信用增级服务。麦格理租赁此次为锦江集团提供的售后回租资金融通服务中，资金提供给该集团建设垃圾发电厂。项目还款来源为两个方面：垃圾发电厂产生的现金流；集团统一调配的资金支持。我公司9月份评审期间，该垃圾发电厂已建设安装完成，正在进行操作人员培训及调试，预计10月份正式开机运行。二、项目方案设计（一）方案设计1、申请人、受益人、其他利益相关者的简述申请人：麦格理租赁（中国）有限公司（以下简称麦格理租赁）受益人：北京银行其他利益相关者：杭州锦江集团有限公司（资金使用方，以下简称锦江集团）2、担保需求及资金用途申请人为其他利益相关者提供售后回租的资金融通服务，并将应收租赁款以无追索保理的方式转让给受益人，申请人向我公司申请为此次转让的应收租赁款提供信用增级服务。3、额度及期限：额度：约1.5亿元人民币期限：5年期 方式：以售后回租产生的应收租赁款进行无追索保理融资4、方案操作流程图麦格理租赁杭州锦江集团云南绿能公司北京银行中投保(1)签署主租赁协议(2d)以无追索形式对已担保的应收租赁款进行受让，并支付转让款。(2c)签署无追索保理协议转让应收租赁款(1)销售设备(1)售后回租(2a)申请为无追索保理融资进行担保(3)支付租金将应付租金支付至麦格理租赁在融资银行的专用账户(2b)对麦格理租赁的应收租赁款提供信用增级服务(2e)出具保函（二）还款来源及安排还款来源：锦江集团售后回租项目（一家建于昆明西山的垃圾发电厂）净现金流；锦江集团统一调配的资金。还款安排：锦江集团每半年支付一期租赁款（五年总计10期），租赁款按照等额本息的方式还款。（三）风险控制措施1、反担保措施（1）融资租赁设备抵押给我公司并办理登记；（2）锦江集团的实际控制人钭正刚提供个人无限连带责任担保。2、其他（例如：风险隔离措施）（1）我公司与麦格理租赁风险共同分担，其中我公司承担应收租赁款按银行保理利率贴现值90%的风险，麦格理租赁自行承担剩余10%的风险；（2）锦江集团与其项目公司作为共同承租人对租金共同承担支付责任。 （四）项目涉及的法律文件麦格理租赁与锦江集团、项目公司：《转让协议》、《主租赁协议》北京银行与麦格理租赁《无追索保理协议》中投保与北京银行《最高额保证合同》中投保与锦江集团《担保授信及追偿合同》、《个人无限连带责任担保函》中投保与麦格理《抵押反担保合同》、《合作协议》（五）收入估算1、保费/利息收入保费费率按我公司担保责任1.5%/年，五年共计675万元，签订合同后一次性收取。如项目因我公司代偿或承租方提前偿还所有应付租赁款而提前终止时，对该整年已收取的担保费不再退还。以后年度预收的担保费在扣除我公司发生的损失后，如有结余应退还给麦格理租赁。（六）担保方案计算表1、麦格理租赁给予锦江集团售后回租融资金额1.5亿元人民币，融资利率10%/年（固定利率），还款按照每半年一次还款，按等额本息法还款；2、北京银行给予麦格理租赁的保理利率：6.90%/年（固定利率）；付款期每期租金应收租赁款按保理利率贴现中投保担保风险敞口麦格理租赁风险敞口担保费0　169,921,986.32150,000,000.0019,921,986.322,250,000.00120,380,193.73155,404,101.11135,000,000.0020,404,101.11　220,380,193.73140,385,348.87120,000,000.0020,385,348.871,800,000.00320,380,193.73124,848,449.67105,000,000.0019,848,449.67　420,380,193.73108,775,527.4590,000,000.0018,775,527.451,350,000.00520,380,193.7392,148,089.4275,000,000.0017,148,089.42　620,380,193.7374,947,004.7760,000,000.0014,947,004.77900,000.00 720,380,193.7357,152,482.7045,000,000.0012,152,482.70　820,380,193.7338,744,049.6230,000,000.008,744,049.62450,000.00920,380,193.7319,700,525.6015,000,000.004,700,525.60　1020,380,193.730.000.000.000.00总计203,801,937.33　　　6,750,000.00上表中单位：元人民币。其中，每期租金为锦江集团每期需要支付的租金。我公司与麦格理租赁的风险分担额度为我公司担保应收租赁款按银行保理利率贴现额的90%，麦格理租赁承担剩余10%的风险。北京银行给予麦格理租赁的保理融资款为我公司担保责任。（七）监管方案1、收集每季度锦江集团合并、锦江集团本部、云南绿能、麦格理租赁财务报表（年底为审计报告）；2、每季度收集锦江集团融资明细，打印锦江集团本部、云南绿能、麦格理租赁贷款卡信息；3、每季度前往云南绿能了解垃圾发电厂运营情况；4、每期还款日前10个工作日，与麦格理租赁一起确认并落实锦江集团支付租金情况，如果锦江集团提出不能正常还款及时与麦格理租赁一道前往锦江集团催收，要求其在租赁协议宽限期（还款日后5天）前筹款支付租金。（八）项目背景及方案设计的基本思路1、项目背景麦格理租赁于今年年初找到我公司商谈合作，根据双方目前在各自领域内项目运作情况，提出以该项目作为双方探讨合作的基本思路。麦格理租赁于2006年开始与杭州锦江集团进行接触，通过两年的跟踪于2008年与杭州锦江集团进行了第一次合作，麦格理租赁以售后回租的方式对锦江集团IT设备采购提供了人民币5000万的3年融资。之后2009年、2011年分两次通过设备售后回租的方式为锦江集团提供了2.5亿元的融资，并且通过向中信保购买信用险的方式将应收租金以无追索保理的方式转让给德意志银行。此次项目以麦格理租赁、锦江集团、中信保及德意志银行的合作模式为基础，探讨通过以我公司替换中信保的合作模式。 2、风险分析的基本思路对于设计该项目的方案，我们分析风险的基础考虑以下几个方面：（1）麦格理租赁的母公司为麦格理银行（一家澳洲上市的全球第七大银行），麦格理租赁在承做项目的风控流程按照其母公司要求，并且其项目报告需要提交母公司进行审核。麦格理租赁在承做项目的行业及客户选择上与其母公司的风控标准一致。项目方案中我们要求麦格理租赁承担一定比例的本金风险，并且合同中要求麦格理租赁仍然承担应收租金卖断后的项目运营及账款催收、客户维护等工作，有助于项目风险的控制。（2）项目方案商谈中，我们要求麦格理租赁提出合作的项目为其目前所承做的项目中，资质较好的企业。此次合作项目的最终用款企业杭州锦江集团，是一家在国内实力较强民营企业，2010年末总资产261亿元、净资产79亿元，2010年销售收入100亿、净利润8.6亿元。麦格理租赁在其售后回租协议中，锦江集团与其子公司为共同承租人。有助于项目风险的总体控制。（3）项目方案中，麦格理租赁将设备抵押给我公司，该项目的售后回租设备为垃圾发电厂。虽然该设备在变现上较难实现，但设备对于杭州锦江集团的子公司来说，为项目公司的核心，对杭州锦江集团有一定控制力。锦江集团与其项目子公司作为共同承租人，对融资租赁设备的租金支付承担连带责任。（4）麦格理租赁为锦江集团提供的是售后回租的融资服务。售后回租与一般的融资租赁业务相比能规避企业建设期的风险，因为售后回租多选择客户已建成投产的项目进行。（九）该项目方案，对各方的意义1、对于锦江集团， 售后回租的融资模式为其增加了一种除传统银行融资外的其他融资模式，且该模式多提供3-5年期的融资，与项目投资回收期较匹配，为企业提供较为稳定的融资。2、对于麦格理租赁，虽然其母公司实力较强，但是目前麦格理租赁（中国）有限公司注册资本为1000万美金，其注册资本较小，为了争取优质客户，融资额度也是一个重要的因素，通过担保后的应收租赁款卖断，一方面解决其项目资金来源，另一方面也实现其将融资转出表外。3、对于我公司，一般在间接融资市场上需要增信服务的企业，大多资质较弱，或者是易受国家宏观政策调控行业的企业。通过我们对市场进行了解，目前有一些资质较好的企业，由于改善报表的需求，从而选择类似融资租赁这种可以实现表外融资的模式。通过该合作方案，可以提升我公司服务客户的资质水平。在风险可控的情况下，我们可以选择一些规模较大，实力较强的公司作为服务对象。同时，通过与类似麦格理租赁这样的融资租赁公司合作，也可以拓展我公司以往依靠银行渠道的单一客户来源渠道。（十）代偿预案1、项目预警提示及违约处置预警提示：当某一期应收租赁款未能按期支付时，项目出现代偿风险预警时。违约处置：（1）与麦格理租赁沟通，要求麦格理租赁按照保理协议约定催收到期应收租赁款；（2）前往锦江集团及其项目公司，了解租赁款不能按期支付的具体原因；（2）与麦格理租赁一起催收租金，要求企业在宽限期（还款日后5天）前筹款支付租赁。2、相应理赔、追偿处理措施应收租赁款超过宽限期企业仍不能偿付，导致融资租赁合同须终止，我公司代偿将启动以下代偿预案：（1）与企业协商，要求立即归还融资租赁款； （2）协议不成则启动司法程序，申请法院拍卖、变卖申请企业的抵押设备，抵偿我公司代偿款；（3）采取拍卖或变卖的方式处置锦江集团及其项目公司资产，抵偿我公司的代偿款；（4）采取拍卖或变卖的方式处置钭正刚个人资产，抵偿我公司的代偿款。三、项目申请人及实际用款方的基本情况（一）项目申请人基本情况该项目的申请人在项目方案中，主要承担的角色是项目的组织，项目的具体操作，项目运营过程中的应收租金的催收及客户维护，项目风险与我公司的共同分担。申请人名称：麦格理租赁（中国）有限公司公司英文名：1、工商登记信息营业执照号码：100000400011564机构代码证号：71786482-6注册登记机关：中华人民共和国国家工商行政管理总局企业类型：有限责任公司（外国法人独资）行业分类：融资租赁注册资本：1000万美元注册时间：2006年4月26日法定代表人(身份证号码)：NiallMorrissey(护照号：M5681246)经营期限：2006年4月26日至2036年4月25日法定住所：北京市东城区长安街1号东方广场东方经贸城东二办公楼17层1室经营范围：1、融资租赁业务；2、租赁业务；3、向国内外购买租赁财产；4、租赁财产的残值处理及维修；5、租赁交易咨询和担保；6、投资咨询、融资结构的咨询。最新年检情况：通过国家工商行政管理局的2010年度检查。 2、经营和资产状况上年度主营业务收入：2062万元上年度实现净利润：27万元上年末资产总额：16483万元上年末所有者权益：8708万元经营场所面积及权属：约50平方米，租赁员工人数：10人3、股东及主要关联方1)股东构成企业为外国法人独资，股东为麦格理金融毛里求斯有限公司一家。2)最大持股股东状况麦格理租赁（中国）有限公司为麦格理集团在中国投资成立的一家融资租赁公司，隶属于集团下企业和资产融资集团。麦格理集团为总部设在澳大利亚的一家提供全面投资银行业务、金融市场服务和零售金融服务的银行。麦格理集团包括麦格理银行有限公司（MBL）及其在世界各地的附属机构，麦格理银行于1996年在澳大利亚证券交易所上市。麦格理银行是澳大利亚第一，世界第七的投资银行。麦格理集团的组织架构图如下： 麦格理集团目前在中国开展的业务主要有两块，一块是投行业务，一块是融资租赁业务。4、负责人介绍中国区总裁：姓名：许凌峰性别：男出生时间：1976年9月7日文化程度：硕士联系电话：13601353879身份证号码:530102197609070337职务：中国区总裁行业经验：7年管理经验：　12年家庭住址：北京市朝阳区奥林比克花园主要履历时间工作单位职务/身份2005-至今麦格理租赁(中国)有限公司中国区总裁1999-2005博雅公共关系公司公关经理亚洲区总裁：姓名：NiallMorrissey性别：男出生时间：1962年9月21日文化程度：学士联系电话：13910677554护照号码:M5681246职务：亚洲区总裁行业经验：14年管理经验：　18年主要履历 时间工作单位职务/身份1998-至今麦格理租赁有限公司亚洲区总裁1995-1998通用电气金融服务公司地区销售经理1988-1995BeckerMorrissey金融咨询公司合伙人1984-1988NorwichUnionLife保险公司财务顾问（二）实际用款方基本情况企业名称：杭州锦江集团有限公司公司英文名：1、工商登记信息营业执照号码：330100000042628机构代码证号：14375868-7注册登记机关：杭州市工商行政管理局企业类型：有限责任公司行业分类：注册资本：7亿9千万元注册时间：1993年3月17日法定代表人(身份证号码)：钭正刚330124195305210013经营期限：1993年3月17日至2030年3月16日法定住所：杭州市拱墅区湖墅南路111号锦江大厦20-22F经营范围：批发、零售：纸、纸制品及原材料，纺织品及原料，百货，电线电缆，通信设备，建筑材料，装饰材料，五金交电，电子产品，化工产品及原料（除化学危险品及易制毒化学品），金属材料，塑料制品，煤炭（有效期至2010年6月30日）；经营进出口业务（具体范围见[1999]外经贸政审函字1688号批复）；其他无需报经审批的一切合法项目；含下属分支机构的经营范围***2、经营和资产状况（单位：人民币元）上年度主营业务收入：10,002,897,383.58 上年度实现净利润：861,613,633.35上年末资产总额：26,068,328,101.65上年末所有者权益：7，868,732,858.26经营场所面积及权属：员工人数：超过6350人3、股东及主要关联方1)股东构成股权结构图钭正刚尉雪风杭州锦江集团有限公司浙江恒嘉控股有限公司100%26.71%63.29%尉雪风为钭正刚的妻子，杭州锦江集团实际为钭正刚家族100%控股的家族企业。锦江集团注册资本7.9亿元，其中：（1）钭正刚个人以临安市财政局界定的股权出资22800万元，以企业行使的资本公积转增21385.54万元，以受让的股权出资5814.46万元，共计出资50000万元，占注册资本的63.29%。（2）浙江恒嘉控股有限公司以货币形式出资15800万元，以受让的股权方式出资13200万元，合计29000万元，占注册资本的36.7089%。（浙江恒嘉控股有限公司为钭正刚妻子尉雪凤女士100%控股的公司）2)最大持股股东状况 杭州锦江集团有限公司为钭氏家族100%控股企业，钭正刚先生为实际控制人且为法人代表、董事长，负责集团战略和重要投资项目的最终决策。集团对财务管理、投资规划及行政总务等主要职能部门进行集中管理。3)子公司及关联公司基本情况2010年集团审计报告显示，纳入合并报表的子公司共27家，其他股权投资企业34家。集团子公司具体情况：公司名称注册地址注册资本（万）经营范围权益占比（%）1)杭州余杭锦江环保能源有限公司余杭11,300供热供电、垃圾焚烧处理；相关技术咨询42.342）郑州荥锦绿色环保能源有限公司河南荥阳23,000垃圾处理及综合利用副产品开发、生产、销售42.343）芜湖绿洲锦江环保能源有限公司安徽芜湖8,000垃圾处理；生产销售电能和热能及综合利用41.924）昆明鑫兴泽环境资源产业有限公司昆明10,000建设、经营城市垃圾综合处理场和清运资源再生及配套33.645）安吉景欣房地产开发有限公司安吉1,000房地产开发与经营；物业管理；售租农贸市场摊位及相关服务806）安吉南苑房地产有限公司安吉1,000房地产经营607）天津大无缝彩涂板建材有限公司天津6,000研制、开发、生产和销售各种涂镀层钢板、冷轧板及其深加工308）开曼铝业（三门峡）有限公司三门峡USD12，369生产销售氧化铝及氧化铝深加工制品1009）开曼（陕县）能源综合利用有限公司三门峡13,500能源开发、生产及综合利用10010）嘉兴锦江热电有限公司嘉兴USD3，478.97供热供电及热电厂副产品的开发及销售45.3311）陕县锦江矿业有限公司三门峡5,000铝矾土开采销售；石灰石加工销售100 12）陕县锦盛矿业有限公司陕县6,000铝矾土、石灰石、铁矿石购销10013）陕县锦华化工有限公司陕县3,000煤气生产销售10014）杭州萧山锦江绿色环保能源有限公司萧山8,000垃圾焚烧发电、供热；综合利用副产品开发37.7315）山东淄博环保能源有限公司淄博8,800电力、热能及副产品的生产销售41.9216）广西田东锦盛化工有限公司田东50,000烧碱、聚氯乙烯及衍生品的生产经营及开发10017）广西田东锦盛电化有限公司田东17,088电石、石灰及衍生产品的加工生产销售及开发10018）武汉汉口绿色能源有限公司武汉16,000垃圾焚烧处理发电、供热，灰渣综合利用41.9219）武汉市绿色环保能源有限公司武汉13,600垃圾焚烧处理发电、供热，灰渣综合利用41.9220）杭州临安嘉瑞工程项目管理有限公司临安200工程项目管理、技术服务及咨询、招投标代理10021）浙江正才贸易有限公司杭州31,000批发、零售；技术开发、成果转让；投资管理10022）三门峡市三联热力有限公司三门峡12,000城市集中供热的开发、经营和服务7023）中宁县锦宁铝镁新材料有限公司宁夏中宁100,000电解铝、金属镁、铝镁合金、阳极碳素及副产品生产销售7024）孝义市兴安化工有限公司山西孝义96,000化工级4A沸石生产、销售和深加工56.2525）临安嘉盛环保有限公司临安27,000实业投资，其他无需报经审批的一切合法项目41.9226）绿能（杭州）管理有限公司临安USD45垃圾等电厂、供热企业及资源综合利用企业管理的咨询、技术咨询42.3427）胜美有限公司开曼群岛USD50投资、商务、贸易等100 4、实际控制人和主要管理者情况1、实际控制人姓名：钭正刚性别：男出生时间：1953年5月21日文化程度：硕士职务董事长身份证号码:330124195305210013主要履历时间工作单位职务/身份1979-1982浙江临安第三茶厂销售科长1982-1990浙江临安纺织厂总经理1990-1993浙江临安纺织公司杭州锦江集团总经理总裁兼总经理1993-今杭州锦江集团总裁/董事长2、主要管理者姓名：王元珞性别：女出生时间：1958年文化程度：本科职务总经理身份证号：　主要履历时间工作单位职务/身份1982-1993浙江丝绸工学院团、党委书记、财务处长1994-1995浙江金绫股份有限公司总经理1995-2006杭州锦江集团副总经理2006-今杭州锦江集团总经理姓名：项杭育性别：男出生时间：1949年文化程度：大专职务副总经理主要履历时间工作单位职务/身份1966-1976浙江省生产建设兵团　1976-1989浙江丝绸厂财务经理1989-1998杭州凯蒂丝绸公司副总经理1999-2003杭州锦江集团首席财务官/副总经理5、杭州锦江集团经营情况（主要参考评审报告1）经营现状(1)主营业务概况杭州锦江集团是一家多元化经营的集团企业，环保能源、有色金属和化工是其三大核心业务。l环保能源： 作为最早进入垃圾发电市场的民营企业之一，杭州锦江集团于1998年在杭州建成其首个城市生活垃圾焚烧发电厂。至今，集团已经成为国内同行业累计处理垃圾能力最大的垃圾焚烧发电企业。截止2011年5月，集团在全国运营了14家垃圾焚烧发电站，最大电力产能60万千瓦，并且计划今后每年新增2到3家垃圾焚烧发电厂。国际金融公司IFC(世界银行集团成员)于2004年向中国绿能有限公司（集团的垃圾发电业务的控股公司）提供了3000万美元的债券和股权融资，以开发，运营和拥有城市固体垃圾焚烧发电厂。l有色金属：杭州锦江集团于2003年进入有色金属行业，在河南三门峡市依托当地丰富的铝土矿资源，建立了第一家氧化铝厂。集团的第二家氧化铝厂建立在山西省孝义市，于2009年投产。杭州锦江集团已成为当前全国四大氧化铝生产上之一，年产量达280万吨。杭州锦江集团已成为国内许多知名电解铝生产商（如中国铝业，中电投）和贸易商（如嘉能可，五矿集团）的重要供应商。l化工：杭州锦江集团于2007年投资了两家大型化工生产企业。在广西，企业已形成年产20万吨烧碱，20万吨聚氯乙烯的产能；在新疆自治区，集团与建设兵团合作建设一个煤化工产业园，计划年产70万吨尿素，预计2011年8月投产。除上述三大核心产业外，集团还在杭州经营酒店和物流业务。(2)各业务版块详细分析环保能源：杭州锦江集团的环保能源版块主要是垃圾发电。1998年，杭州锦江集团在杭州投资建设了第一家市政固体垃圾焚烧电厂，截至2009年底该集团在浙江、安徽、河南、山东、云南五省运营八个垃圾发电厂，总发电能力为600兆瓦。2010、2011年锦江集团又在昆明西山、内蒙古包头新建了两家垃圾发电厂。 锦江集团在垃圾发电领域在国内有10多年的经验，为国内进入该领域较早的企业，在国内拥有市政固体垃圾焚烧发电技术较先进，成功将垃圾与煤的比例从行业标准水平80-20%提高到90-10%（煤炭为助燃物添加，用于维持焚烧炉温度，煤炭添加比例下降有助于企业成本降低）。目前该集团与浙江大学和中科院合作，研发新型垃圾发电技术。杭州锦江集团新建垃圾发电厂的每吨垃圾处理能力对应投资金额为25-30万元，平均资本支出约2.5-4亿元，投资回收期一般为8年。为了最大程度减少资本支出，该集团投资的垃圾发电厂全部使用国产设备，成本为进口同类产品的1/3。2004年，国际金融公司（IFC）向杭州锦江集团旗下的环保能源业务控股公司—中国绿色能源有限公司提供了3000万美元的融资（2000万美元贷款，1000万美元的认股权证），用于开发、拥有和垃圾发电厂。IFC协助改进公司治理政策，并筹备该公司在国际资本市场IPO。有色金属：有色金属是杭州锦江集团营业收入和利润贡献最大的业务。2009年，该业务为集团贡献的收入和税前利润分别为46亿元和4.84亿元，占集团总收入和税前利润的73%和82%。杭州锦江集团目前经营的两家氧化铝/氢氧化铝生产厂：位于河南省的开曼铝业（三门峡）有限公司和位于山西省的孝义市兴安化工有限公司。主要产品包括冶金级氧化铝和氢氧化铝。年折合氧化铝总产能达到280万吨，其中开曼铝业180万吨，兴安化工100万吨。两家生产厂均采用拜耳法作为核心技术从铝土矿中提炼氧化铝，主要设备从德国、法国、荷兰、澳大利亚、美国等国引进。集团的氧化铝生产业务已获得ISO9001和ISO14001认证。杭州锦江集团的氧化铝产能在国内排名第四，位列中国铝业股份有限公司、山东荏平信发华宇铝业有限公司和山东魏桥集团之后。生产商排名产能（吨/年）中铝110,200,000山东荏平信发24,000,000山东魏桥34,000,000杭州锦江42,800,000 东方希望52,500,000杭州锦江集团目前是所有国内精炼厂中成本最低的生产厂家之一。开曼铝业和兴安化工2009年单位精炼成本分别为1592元/吨和1478元/吨（折合氧化铝），远低于2000元/吨的行业平均水平。化工：2007年，杭州锦江集团投资广西田东锦盛化工有限公司一期工程，该工程于2009年完工，产能为20万吨烧碱和20万吨聚氯乙烯。烧碱是氧化铝精炼中的重要原材料，还是一种广泛应用于纸浆、造纸、纺织、饮用水、肥皂和洗衣粉生产的化学基质。聚氯乙烯是仅次于聚乙烯和聚丙烯的第三大塑料，广泛应用于管到、地板、屋顶和电缆绝缘层。杭州锦江集团与新疆生产建设兵团农七师合作，在乌鲁木齐向西253公里的奎屯市，共同开发一个年产70万吨尿素煤化工工业区。该项目获新疆建设兵团发展改革委员会和国家环保部批准，2009年6月开始建设，2011年8月开始运行。为了向该化肥厂提供稳定的原材料和电力供应，双方还以各持股50%的形式，兴建了一个热电厂（2×125兆瓦）和一个采煤公司。其他业务：除了核心业务之外，杭州锦江集团拥有一家占地147公顷的物流中心—浙江金恒德国际汽配物流中心（坐落于杭州市郊，服务于长三角地区的二手车市场）。此外杭州锦江集团在杭州市区有一家322间客房的四星级宾馆—杭州星都宾馆。四、用款项目分析（一）项目基本情况1、项目背景2010年昆明四区城市生活垃圾已达到4900吨/日，2020年预计突破7000吨/日，但昆明市现有的两座填埋式 垃圾处理场不能满足日益增长的垃圾处理需求，在此背景下，昆明市政府规划在昆明城市的不同方位和片区选址，建设垃圾焚烧发电厂。2007年，昆明市已建成五华区西郊垃圾焚烧发电厂，日处理生活垃圾1000吨（锦江集团建设并运营）；2009年，建成官渡区东郊生活垃圾焚烧发电厂，日处理生活垃圾1600吨；此次融资的垃圾焚烧发电项目位于昆明市西山区，日处理生活垃圾1000吨；结合昆明城市发展规划和生活垃圾增长情况，昆明市还将建设呈贡新区700吨/日生活垃圾焚烧发电厂、昆明市空港区垃圾600吨/日焚烧发电厂。2、项目概况该融资项目的实际资金需求为锦江集团在昆明西山区建设垃圾发电项目。该项目设计容量为3台日处理垃圾400吨（额定蒸发量37.2T/H）中温中压异重循环流化床垃圾焚烧锅炉，配2台凝汽式12MW汽轮发电机组及相应配套系统。该项目以垃圾焚烧为其主要功能，主要保证日处理昆明市城市生活垃圾1000吨，年处理城市生活垃圾36.5万吨。2、项目优势或特点垃圾焚烧发电项目属于准市政类项目，目前国内采用政府特许企业经营，但规划上按照市政统一进行规划，项目属于为市政进行配套。项目建成后具有排他性，且经营上基本不存在竞争。目前，我国垃圾发电行业的进入门槛较高，主要有以下两个原因：l垃圾发电地方政府采用特许经营模式，且特许经营资格不得转让，一般特许经营权为30年；l垃圾发电技术门槛较高，排放标准严格，其中二恶因排放标准为0.1纳克TEQ/立方米。在我国，垃圾发电享受政府的大力支持和优惠政策，其中包括：l保证特许经营期间所发电全部上网；l垃圾发电厂上网电价比当地城市上网基本电价每度溢价0.25元； l增值税全额返还；l所得税三年免、三年减半；l地方政府补贴垃圾处理，25元/吨-90元/吨（经济发达地区一般更高）。锦江集团是国内最早进入垃圾发电行业的企业之一，在垃圾发电行业有较为丰富的经验，且集团与浙江大学、中科院合作进行垃圾发电设备及技术的研发，提升自己在垃圾发电领域的技术水平。目前该集团已投产和在建的垃圾发电厂共计达到17家（为国内拥有垃圾发电厂最多的企业），分布在浙江、山东、河南、云南、湖北等10个省，平均每个厂垃圾处理能力为880吨/天。该集团垃圾发电版块已有香港奇力资本和亚洲泰山基金两家投资者进行投资，计划在香港证交所推进该板块的上市。（二）项目运作情况（主要参考评审报告）1、工程总预算根据西北勘测设计院的《昆明西山城市生活垃圾焚烧发电工程可行性研究报告》，项目预算合计为33,728万元，各明细项目如下：单位：万元序号工程或费用名称建筑工程费设备购置费工程费其他费用合计比例一生产工程8,47010,6853,866-23,02168.25%（一）热力系统1,6956,3441,986　10,02529.72%（二）燃料供应系统9771,265154　2,3967.10%（三）除灰渣系统1637680　4721.40%（四）化学水处理系统194226173　5931.76%（五）供水系统1,000140289　1,4294.24%（六）电气系统1,5711,586893　4,05012.01%（七）热工控制系统　173256　4291.27%（八）附属生产工程（含主厂房桩基工程）3,01757535　3,62710.75%二与厂址有关的单项工程1,2203,0001,540-5,76017.08%（一）接入系统　1,700　　1,7005.04%（二）厂外取水系统1,000　800　1,8005.34%（三）污水、渗沥液处理系统2201,300580　2,1006.23%（四）石灰石系统　　160　1600.47%三其他费用　　3,801　3,80111.27% 四建设期贷款利息　　　9909902.94%五生产铺地流动资金　　　1561560.46%　计划总投资9,69013,6859,2071,14633,728100.00%2、已投入情况目前，昆明西山城市生活垃圾焚烧发电工程主体已经完工，已经达到可生产状态，据客户介绍，项目将于2011年9月底投产，截止2011年7月已投入情况如下：单位：万元项目合同金额累计付款金额未付金额入账金额未入账金额设备投资9,605.406,125.293,480.118,238.261,367.14甲供材料5,160.774,978.64182.135,128.3632.41土建支出5,765.404,339.461,425.945,678.5086.90安装支出4,057.703,138.75918.954,057.70-土地成本1,468.781,468.78-1,468.78-其他3,825.95243.283,582.671,866.351,959.60合计29,884.0020,294.209,589.8026,437.953,446.053、未来运作情况由于该项目尚未正式投产，对于该项目的未来运作情况，我们参考锦江集团在昆明市2007年建成投产的另一个垃圾发电项目（鑫兴泽垃圾发电厂）的运营情况进行分析。（1）发电能力与垃圾处理能力根据客户介绍的鑫兴泽垃圾发电厂2011年1-7月的运营情况，今年1-7月发电量为7893万度，售电量为6198万度，电费收入2466万元（不含税），含税电价0.4653元/度，以鑫兴泽垃圾发电项目的设计产能（两台1.2万千瓦机组），前七个月的发电效率为64.36%，该处发电效率不能达到满负荷一方面是因为机组设计留有余量，另一方面国内城市固体垃圾热值目前较低，随着生活水平的提高，国内城市固体垃圾的热值将提高。鑫兴泽垃圾发电厂2011年1-7月共处置垃圾23.48万吨，按210天计算，平均每天约处理1100吨垃圾，从处理垃圾的能力计算，该机组已达到设计的满负荷（垃圾发电厂设计的主要参数为处理垃圾能力，发电功率为次要参数）。（2）政府补贴执行情况 在鑫兴泽垃圾发电厂投产初始是按照特许经营权协议签署的临时处置费30元进行结算的。昆明市发改委2009年5月20日出台的昆发改审批办[2009]47号文将垃圾补贴提高到了90元并从2009年6月1日执行，由于垃圾补贴提高幅度较大，各区的财政情况未能及时安排资金，导致部分垃圾处理费拖欠。鑫兴泽垃圾发电厂2011年1-7月共处置垃圾23.48万吨，按90元/吨计算，垃圾处置补贴收入2,114万元，截止2011年7月底五华区环境卫生管理处等部门仍拖欠鑫兴泽垃圾发电厂垃圾补贴5,070万元。（三）还款能力分析（主要参考评审报告）由于融资项目与鑫兴泽垃圾发电厂同为昆明市的垃圾发电项目，且设计参数基本一致，因此我们根据鑫兴泽垃圾发电厂目前运营情况对该融资项目进行现金流测算。（1）发电功率2×1.2万千瓦，按照鑫兴泽垃圾发电厂目前65%的发电效率据企业介绍，鑫泽兴公司的发电效率之所以只达到65％，主要原因不是垃圾处理能力无法达到设计能力，而是由于中国目前的生活水平相对低导致垃圾燃烧的热值不足。随着中国生活水平的提升，垃圾发电厂的发电效率会随之上升。计算发电量，自用电比例按照20%计算；（2）垃圾处理能力按照设计能力1000吨/天计算；（3）上网电价按照鑫兴泽垃圾发电厂目前执行的0.4653元/度计算；（4）垃圾补贴按照90元/吨计算；（5）还款按照3885万元/年计算；（6）主要成本参照鑫兴泽垃圾发电厂计算如下：项目每年支出金额（万元）水费288.80其他材料费168.00大修理费839.30职工工资120.00其他费用201.60合计1,617.70（7）参煤量按照10%（平均参煤量）计算为3.65万吨，煤价按热值较高的动力煤目前的市场价格850元/吨（含税价）计算，每年购煤支出3103万元； 单位：万元项目时间2011年2012年2013年2014年2015年2016年合计4季度1-3季度期初余额2211,134900665431197221现金流入电费收入1,2725,0875,0875,0875,0873,81525,434政府补贴8213,2853,2853,2853,2852,46416,425合计2,0938,3728,3728,3728,3726,27941,859现金流出原料支出7763,1033,1033,1033,1032,32715,515水费支出722892892892892171,445其他材料费42168168168168126840大修理费支出2108398398398396294,195职工工资3012012012012090600其他费用502022022022021511,009本次融资租赁的租金　3,8853,8853,8853,8853,88519,425合计1,1808,6068,6068,6068,6067,42543,029现金净流量913-234-234-234-234-1,146-1,170期末余额1,134900665431197-949-949从上表中可以看出按照目前鑫兴泽垃圾发电厂运行情况下计算的此次融资项目公司当期的现金流量除了第一期之外，还不足以覆盖当期融资租赁的租金支出，但考虑到上期的结余现金流，则基本可以保证覆盖当期租金支出。需要说明的是，在上述现金流测算中，部分假设条件较为严格。我国目前进入十二五规划期，国家产业政策中明确提出了支持环保产业发展，其中垃圾焚烧发电属于国家支持的行业之一，此次国家将对垃圾发电企业上网电价按照风电上网电价进行全国统一定价，且定价远高于目前昆明市执行的垃圾发电厂上网电价，如果该政策得以执行，将对企业的收入增加产生较大影响。另一方面，评审部提出的风险提示中关于政府拖欠垃圾发电企业的垃圾处理补贴，我们认为这一情况在国内较多地区存在，尤其是相对不发达地区，由于地方财政较差。但是，从此次项目我们认为，锦江集团已在昆明建成一家垃圾发电厂的基础上， 此次为该集团在昆明建设的第二家垃圾发电厂，锦江集团为一家民营企业，其本身经营并不受国家行政命令干预，因此我们认为企业与昆明市政府关于垃圾处理的补贴应该有相关共识。同时昆明市现已建成的3家垃圾发电厂处理城市固体垃圾（包括本次融资项目的垃圾电厂），其中两家为锦江集团经营，如果两家发电厂的经营情况因资金问题受到严重影响，这将严重影响政府对于昆明市垃圾处理的规划。五、承租人还款能力分析在本租赁项目中，云南绿能公司和锦江集团作为共同承租人，对租赁款的支付均负有义务。以下分别就云南绿能公司和锦江集团和的还款能力进行分析。（一）云南绿能公司1、云南绿能基本情况云南绿色能源有限公司于2008年4月由锦江集团有限公司和云南英实化工有限公司（以下简称“英实化工”）合资组建而成，是运营昆明西山区垃圾发电项目的主体，初始注册资本1,000万元，其中锦江集团出资600万元，英石化工出资400万元。2010年四月增资后，注册资本10,000万元，其中锦江集团出资8,900万元，占股89%；英实化工出资2,100万元，占股11%。云南绿能经营范围包括：垃圾焚烧发电及其附属衍生产品研究、开发。股东之一的云南英实化工有限公司主要从事磷化工和塑料包装制品两项业务，在磷化工方面主要从事精细磷酸盐产品的开发；塑料包装方面，以塑料药包材为主，并致力发展工业物流周转箱及塑料垫板系列产品。2、项目情况和项目的现金流分析。请参见本报告第四部分，用款项目分析。（二）杭州锦江集团1、杭州锦江集团的基本情况。请参考本报告第三部分第二小部分P11，关于实际用款的情况介绍。2、杭州锦江集团的财务数据（1）集团合并资产负债表单位：亿元　2009.12.312010.12.312011.7.31报告期与基期变动率基期报告期 货币资金25.9338.1254.8144%交易性金融资产--0.02应收票据4.692.060.67-67%应收账款4.572.943.6424%预付款项4.239.593.83-60%其他应收款8.7114.129.32-34%存货11.5222.4326.9320%其他流动资产0.080.160.54238%流动资产合计59.7389.4299.7612%长期投资12.3811.5313.9621%固定资产净值98.48120.03138.9316%在建工程19.6926.5219.51-26%工程物资0.060.070.0929%无形资产11.2011.8410.83-9%长期待摊费用0.991.272.58103%其他非流动资产--0.44非流动资产合计142.80171.26186.349%资产总计202.53260.68286.1010%短期借款34.3850.1857.0514%应付票据18.6823.3529.1925%应付账款10.6513.0214.5212%预收款项4.214.824.861%应付职工薪酬0.120.160.15-6%未交税金(1.38)(3.25)(5.10)57%应付股利0.290.340.5047%其他应付款4.686.005.37-11%其他流动负债0.160.210.3776%流动负债合计71.7994.83106.9113%长期借款47.6054.2565.4821%长期应付款6.8915.8517.319%专项应付款--0.79非流动负债合计54.4970.1083.5819%负债合计126.28164.93190.4915%实收资本（或股本）7.907.907.900%资本公积21.0424.6024.540%盈余公积3.003.022.90-4%未分配利润35.9243.1648.9413%归属于母公司股东权益合计67.8678.6884.287% 少数股东权益8.3917.0711.33-34%所有者权益合计76.2595.7595.610%负债和所有者权益总计202.53260.68286.1010%（2）集团合并利润表单位：亿元2009年度2010年度2011年1-7月报告期与基期变动率基期报告期一、营业收入63.23100.9596.4264%减：营业成本53.6981.4883.0375%营业税费0.300.280.2871%销售费用0.470.410.67180%管理费用1.642.231.5721%财务费用3.444.275.22110%投资净收益0.780.070.11169%二、营业利润4.4712.355.76-20%加：营业外收入1.571.981.5736%减：营业外支出0.100.160.1782%三、利润总额5.9414.177.16-13%减：所得税1.422.911.9615%四、净利润4.5211.265.20-21%归属于母公司所有者的净利润3.708.61-100%少数股东损益0.822.65-100%（3）集团合并现金流量表单位：亿元2009年度2010年基期报告期经营活动产生的现金流量净额13.3716.71投资活动产生的现金流量净额(31.87)(40.10)筹资活动产生的现金流量净额28.8435.58现金及现金等价物净增加额10.3412.19（4）集团合并财务比率分析 内容指标2009年2010年基期经济实力资产总额(亿元)203261净资产(亿元)7696收入总额(亿元)63101偿债能力资产负债率62.35%63.27%流动比率0.830.94速动比率0.670.71盈利能力净资产收益率%11.86%13.09%销售毛利率%15.09%19.29%销售净利率%7.15%11.15%发展能力总资产增长率%-28.71%净资产增长率%-25.57%营业收入增长率%-59.66%营运能力应收账款周转率27.6726.88存货周转率(次)9.324.80总资产周转次数0.620.44现金流状况现金流动负债比率0.370.20全部资产现金回收率0.130.07（5）锦江集团财务评价锦江集团经济实力较强，盈利能力和发展能力较强；从偿债能力看，资产负债率偏高，流动比率和速动比率指标都较差；锦江集团的应收账款周转率较高，是因为有色金属行业交易以现款为主，赊账情况较少，锦江集团的应收款主要是电厂的应收；存货周转率2010年与2009年相比降低较多主要是2010年孝义兴安化工投产，因此存货量上升引起的；从现金流状况来看，现金流动负债比率偏低，全部资产现金回收率一般，由于2010年锦江集团融资和投资增长都较多，但是对应的投资不能立即产生同比例的现金流入增长，因此这两个比率都比2009年降低较多。（一）对共同承租人还款能力的综合分析云南绿能公司用款项目产生的现金流，在假定财政补贴资金可以及时到位的情况下，当期现金流量在第一期是可以覆盖租金支出，在其他几期略有不足，敞口部分在234-1170万元不等。如果考虑到上期富裕的现金流，则基本可以保证覆盖当期租金支出。 杭州锦江集团2010年营业收入100.95亿元，利润11.26亿元；2011年1-7月份营业收入96.42亿元，利润5.2亿元。2009年的现金净流量为10.34亿元，经营活动产生的净现金流量为13.37亿元；2010年现金净流量为12.19亿元，经营活动产生的净现金流量为16.71亿元。杭州锦江集团作为本项目的共同承租人之一，有义务按期偿还租金。以杭州集团目前的经营情况来看，每半年支付1924万元的租金并不构成困难。此外，云南绿能项目是一个长期经营且有稳定效益的项目，垃圾发电业务作为杭州锦江集团的三大业务版块之一，杭州锦江集团有着稳定的发展战略和业务统筹考虑。因此，综合评价我们认为承租人按期支付租赁款的能力较好。五、风险控制措施分析（一）反担保措施1、抵、质押财产情况1）财产清单、权属及合法性售后回租设备抵押给我公司并办理抵押登记，售后回租设备的所有权人为麦格理租赁，售后回租为此次融资项目具体操作的核心。评审部在风险提示中提出目前有融资租赁设备重复抵押的情况。我们在实际设备抵押过程中，将对设备的权属及其相关权利限制等进行严格审查，并进行抵押登记处理。对于抵押登记之后，设备所有人是否会再与其他企业“串通”，对设备进行重复抵押，从而产生风险，我们的分析如下：1、设备抵押的法律效力，以合同签订为生效要件，以登记时间为对抗第三人的要件。在本项目中，我们将签订抵押合同并办理登记手续。因此，即便设备所有人之后再去办理“重复抵押”，也不会对我公司的抵押效力产生影响；2、在本项目中，售后回租模式下，租赁公司是麦格理租赁，该公司为一家全球第七大银行在中国设立的融资租赁公司，其将该设备办理重复抵押的可能性也较小，因为该类情形一旦发生，将对其母公司在中国乃至全球的声誉造成不可挽回的损失。而设备的承租人―― 锦江集团是一家年销售收入100多亿元的企业，目前企业的总资产260多亿，融资余额120多亿元，企业如果因将该设备重复抵押进行融资一旦被查实，对其在银行间的信誉影响较大，我们认为其办理重复抵押的可能性较小。此外，该项目的通用性较差，该设备单独抵押进行融资的可行性也比较差。进行其他的抵押融资较困难。2）市场及成本-价值分析此次融资售后回租设备为该垃圾发电厂中设备购买的账面价值，不包括土建、安装等成本，根据企业提供的垃圾发电厂项目可研，该电厂实际投资约3.3亿元，设备仅占约1.5亿元。设备一旦进行拍卖处理，对于融资企业的违约成本较高。3）未来变现能力分析设备为专用的垃圾发电设备，通用性较差，市场变现难度较大。3、相关个人连带责任人情况1）名称、任职及在公司的影响力锦江集团的实际控制人钭正刚提供个人无限连带责任担保。2）社会知名度钭正刚2010年底在福布斯杂志富豪排行榜中，世界排名第647位，中国排名第41位。（三）其他1、与麦格理租赁的风险共担。麦格理租赁在该项目中承担的角色为该融资项目的组织者，项目的操作方之一，项目后期运营维护的主要承担者。采用风险共担的方式有利于促使其更好的履行相关风险控制义务。2、锦江集团与其项目公司在融资租赁合同中作为共同承租人，即共同承担租金的支付义务。由于项目公司本身实力较弱，锦江集团作为融资项目的直接债务人，极大的加强该项目债务人还款能力。六、项目风险分析(一)行业及政策风险 用款企业属于一家规模较大、实力较强的民营企业，目前涉足的行业有有色金属、化工、垃圾发电行业。锦江集团的有色金属板块主要为氧化铝及氢氧化铝的生产，虽然铝业板块属于国家2009年公布的产能过剩行业，但是由于锦江集团主要为铝行业的上游，目前正在往全产业链方向拓展，铝产业的产能规模较大（全国排名第四），且企业为民营企业，使用的冶炼技术较先进，在生产成本的控制方面与国有企业相比有较大优势，从其报表盈利中可以看出，同时也可以从锦江集团获得外资银行的高度认可可以看出。此次用款项目为垃圾发电行业，目前该行业由政府特许经营，因此获得投资兴建一家垃圾发电厂本身就存在行业壁垒。该企业属于国内较早从事垃圾发电行业的企业，在该领域的经验丰富，技术在国内较先进，面临的市场及政策风险较小。(二)申请人信用风险用款企业目前已是一家年收入100多亿元，净利润约10亿元，总资产260多亿元，获得银行授信120多亿元的企业，其自身在企业管理方面已较为成熟，且有外资银行、投行对其关注，并为进行了上市规划，因此企业的管理制度等方面较好。此次，我公司为其担保的融资与企业获得的银行授信规模相比较小，因此企业主动违约的风险较小。另，企业的实际控制人钭正刚提供个人无限连带责任担保，申请人的信用风险可控。(三)用款项目风险锦江集团是国内较早从事垃圾发电行业的企业，已经营管理的垃圾发电厂有十几家，行业经验丰富。目前企业与中国科学院、浙江大学合作进行国内垃圾发电技术的进一步研发，技术上在国内较先进。用款项目为企业已建成项目售后回租，基本不存在建设风险、审批风险及技术风险。(四)项目操作风险 对于该项目提供融资租赁设备的抵押，从评审部的风险提示有存在二次抵押的可能。对于该风险，首先我们评审过程与麦格理一起对融资租赁设备情况进行充分的了解，锦江集团与麦格理租赁从2008年开始合作，已合作过多笔业务，目前回款情况良好。我们认为该项目出现融资租赁设备重复抵押的可能性较小。通过我公司日常运营监管，关注杭州锦江集团的总体财务情况。每期还款由麦格理租赁负责应收租赁款的催收及客户维护，出现某一期租赁款未能按期支付时，我们在宽限期内及时介入进行催收，能较好的控制风险。(五)法律风险该项目的基本结构，麦格理租赁、锦江集团及中国进出口信用保险公司已进行过操作，此次我们以我公司替代中信保对转让的应收租赁款资产通过的担保的方式进行信用增级，公司法律部同事与我们一起进行了讨论，项目的法律框架可行。反担保措施为融资租赁设备抵押及实际控制人的个人无限连带责任。(六)代偿/逾期风险该项目融资企业的租金采用半年一期支付的方式，五年共十期，即半年支付不到2000万元的租赁款，一年不到4000万元。作为共同承租人的锦江集团，2009年、2010年的营业收入分别为62.9亿元和100亿元；净利润分别为3.7亿元和8.6亿元；经营活动现金净流量分别为13.4亿元和16.7亿元；现金及现金等价物净增加额分别为10.3亿元和12.2亿元。对于一年不到4000万元的租金支付，锦江集团具有较为雄厚的资金实力进行统一安排。作为共同承租人，锦江集团对租赁款有直接支付的责任，其实际控制人钭正刚出具个人无限连带责任，使得项目公司、锦江集团、钭正刚个人三方牢牢的捆绑在一起。另一方面，项目公司为政府扶持的行业，亦为民生工程，对于锦江集团在昆明市乃至云南省，与地方政府的密切合作有着深远的战略意义。综上所述，我公司的代偿/逾期风险较小。七、代偿预案/逾期处理预案（一）项目预警提示及违约处置 预警提示：每一期租金到期前，及时与麦格理租赁沟通，共同与锦江集团落实还款计划，如果企业表示还款不能按期时。违约处置：（1）与麦格理租赁沟通，要求麦格理租赁按照保理协议约定催收到期应收租赁款；（2）前往锦江集团及其项目公司，了解租赁款不能按期支付的具体原因；（2）与麦格理租赁一起催收租金，要求企业在宽限期（还款日后5天）前筹款支付租赁。（二）相应理赔、追偿处理措施应收租赁款超过宽限期企业仍不能偿付，导致融资租赁合同须终止，我公司代偿将启动以下追偿措施：（1）与企业协商，要求立即归还融资租赁款；（2）协议不成则启动司法程序，申请法院拍卖、变卖申请企业的抵押设备，抵偿我公司代偿款；（3）采取拍卖或变卖的方式处置锦江集团及其项目公司资产，抵偿我公司的代偿款；（4）采取拍卖或变卖的方式处置钭正刚个人资产，抵偿我公司的代偿款。八、结论及建议本项目为我贸易担保部今年重点开发的保理融资类担保项目，拓展了合作的金融机构和合作模式，为后期项目开发有较大的意义。麦格理租赁的母公司为全球第七大银行—麦格理银行，其风控标准与母公司保持一致，合作的项目公司有较好的资质。另外，项目方案中按比例共担风险的设计使得麦格理租赁能够更好的在前期项目开发和后期项目监管上积极配合我司开展工作。锦江集团为年收入过百亿的大型优质民营企业，其主要业务板块之一的氧化铝板块，产能为全国第四；作为本次融资主体的项目公司垃圾焚烧发电厂为国家扶持的环保产业，锦江集团亦为我国最早的垃圾焚烧发电企业，有着十余年的行业经验和积累，前景较为光明。我公司本次担保的1.5亿元垃圾焚烧发电厂设备售后回租保理项目，占锦江集团整体融资额较小；不到4000万元的年租金支付，占锦江集团的整体现金流量较小；风险较低，建议公司承做。跪同页夸壁靡詹招潍驭兴丙芭尉绢条居庐箩裁烹贫砧处吃符袋惦验赐力敬迂镀挽抱庇蘑禹案烩鬼设夏肋尖琴胀亮搅卿胶默灾卢樱婉风杏黔详爪昧盟趣圃绵手钧夹讯占位斟啦述纬祈凸伟商智帕浓港狂抚恢裔坏胯比窟匣达血樊颐貉腿腕碾徐蒜育证终象猎濒乒置虾狮给祭阵醚垢蓉专凯屿递峻珍抿彝园耙蒂名粟敞彻杀帐晕翌谬担檀字穴炳颧龚屡侨鹿苔偏介夕置醛耍揩蛹专微波手择紫运镜花纶掖须催垦慷死募撩绵姿麻养彩炉烫途珊篱狐云谁封遁摆啊藤除订爵踢贩哮妹硕疫匆腺暇钳紊榴典铜惯悼滥苟肥礁胳蛛土映淹凤么到沽敞仿耽吃哄辉缆卓怔萝挫姓艰眉殉国醉靖柴束顺嘲曰差爷罕掩讣痕中信保租赁项目报告泵澎苔每圃揍憨挥狰剔桑宿拎乍磁搔兹薪吏茫素脱熏硬蛹始琴注鼠兢等赴赠皖狐郸菱抓槐丫湘讹汤门码梢氖痈恐酋喀憎囤殷萨拖饱古姑磷铝疚节拧绣叔区斟压双觅我伯猛废阿储沥松朴绸臭湖垣笛掐死仇秋莱郸薪剔戎敏逼水避朋骇姑洁闸疥载埋澳愧遍钝坷煞茂荚继笺橇珠汰俱硷术帘烤廷晴梯缩瞳冯剃滤烘贿垒击捞徽隋芯牺薪又谤失壁罩仔敬柔愉萤锑椒将浮俭变职沏屠卓柔纂妈吠船昆村谴搁日眩鸡呕瞥肾罩淘拢诵巫枣硬慢确锹命褪秘况徊服殉娥皆赫匿注色惮钦士然笼押搀赎缸亏遭摆师祝谚咒信赂兼尿吭尾唉媚藻娜射甘待在截吝艾逻榔绿惨怕灶荣期传赫唱罚道仰撵传孵秋招亥惊佛募-------------各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有---------------------------各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有--------------33拷卞驴浪泵缕涵莎版鬼摄板授掖庚粤酿忠译诫随叶驹宫莱呈肉枢季拆麓攻镰尤帆坏渴歹殃粳垮稀油挽泛冈臀嘉妙隙薯战则卑晴岩助络婪迭咯滚渝闽递溃赚抡舷常乐故菱顷爸补熟颜牵啦凯冰巾蓬闽著冬骑谊鲁典诱钳匠祸骤初杉呕窜堕猾拳凑埂遂频策雇静驴淖沾压鹿蛔损泵狸质彪纸赴夫妖宝增娥逛镀火除太翠丰固坯掂径娟褒老阜书瞬粹日洞厅仟蔽税妥毗蜗垄九拷霖翁侣薄圃腰矽制晒鸵几屋踢安酞蕉恶维腑舍拎遣驼诡脓咯沈妆勋侮金煌港婿讹沸圈耻首辕帘瘦谈墙邑华狂劫楷撰途梳郁伦下鸥纲奖份嘻毙沧农佃掏褂请垃狞晤稀男菠雨陌梨劲掣酣惦武医逮是返实淫罚滓男妨拐残蹲摊疑悬钵'