汽车行业深度报告：平民车型全球交付中，特斯拉迎来新成长期

请务必阅读正文后免责条款部分内容目录1、特斯拉开始新征程61.1、供给端：产能爬坡上量，单季度业绩扭亏为盈61.2、需求端：低价车型打开市场，特斯拉攻城略地91.3、未来挑战与机遇并存222、特斯拉小伙伴顺势而起282.1、特斯拉国内供应商282.2、特斯拉产业链未来机会293、行业评级及推荐个股324、风险提示32 请务必阅读正文后免责条款部分图表目录图1：特斯拉营业收入及同比增速（亿美元/%）6图2：特斯拉归母净利润（亿美元）6图3：特斯拉收入结构（亿美元）6图4：特斯拉毛利率及净利率6图5：特斯拉单季度产量（辆）7图6：特斯拉单季度营收及归母净利润（亿美元）7图7：特斯拉单季度经营活动现金流（亿美元）7图8：Model3单季度平均周产量（辆）8图9：特斯拉车型投放策略10图10：特斯拉销量保持高速增长12图11：特斯拉分季度车型销量（辆）12图12：特斯拉全球各地区销量（辆）14图13：特斯拉全球各地区销量比例14图14：特斯拉美国市场交付量占全球总交付量的比例14图15：美国新能源汽车销量及同比增速（辆/%）15图16：美国新能源市场特斯拉及其他车型增速对比15图17：2018年美国新能源汽车市场份额15图18：豪华汽车品牌入门级轿车价格区间对比（万美元）17图19：豪华汽车品牌在美国市场的份额变化17图20：2018年1-12月美国市场特斯拉与BBA销量对比（辆）17图21：欧洲新能源汽车销量及同比增速（辆/%）18图22：欧洲新能源市场特斯拉及其他车型增速对比18图23：NEDC测试循环19图24：WLTCClass3测试循环19图25：欧洲新能源汽车市场动力类型比例19图26：豪华汽车品牌在欧洲市场的份额变化20图27：亚洲及其他地区特斯拉销量及增速（辆/%）20图28：豪华汽车品牌在中国市场的份额变化21图29：美国市场特斯拉月度销量（辆）22图30：特斯拉季度交付量和用户定金（辆/亿美元）23图31：大众电动概念车IDCrozzIIConcept24图32：奔驰电动车EQC24图33：宝马VisioniNEXT概念车24图34：奥迪电动车e-tron24图35：Model3标准版26图36：ModelY长续航版26图37：特斯拉目前工厂布局28图38：2019年-2021年特斯拉销量预测（辆/%）29表1：Model3产能爬坡历程8表2：特斯拉车型汇总10表3：特斯拉Model3上市历程11表4：特斯拉ModelY一共有四个版本13表5：2018年美国新能源汽车市场主流车型16 TOCo"1-1"hzu请务必阅读正文后免责条款部分表6：新能源车企应对补贴退坡的措施21表7：2019年3月1日特斯拉官方全系降价26表8：美国地区主流车型价格与销量27表9：特斯拉产业链相关A股汽车零部件公司29表10：特斯拉相关供应商配套情况30表11：特斯拉相关供应商营收与业绩预测30 1、特斯拉开始新征程1.1、供给端：产能爬坡上量，单季度业绩扭亏为盈特斯拉成立于2003年，是一家总部位于美国加利福尼亚州帕洛奥尔托的美国汽车和能源公司，主要从事电动汽车的生产制造，并通过子公司SolarCity制造太阳能电池板。根据特斯拉2018年报，公司2018年总营收达到214.61亿美元，同比增长82.5%，其中汽车销售176.32亿美元（同比+106.6%），汽车租赁8.83亿美元（同比-20.2%），能源生产与储存15.55亿美元（同比+39.3%），服务与其他13.91亿美元（同比+38.9%）；归母净利润-9.76亿美元。图1：特斯拉营业收入及同比增速（亿美元/%）图2：特斯拉归母净利润（亿美元）25020015010050082.5%73.0%68.0%58.9%26.5%20142015201620172018营业收入同比90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%020142015201620172018-5-10-15-20-25资料来源：特斯拉公告，资料来源：特斯拉公告，图3：特斯拉收入结构（亿美元）图4：特斯拉毛利率及净利率25020015010050027.57%22.82%22.85%18.90%18.83%20142015-9.19%-21.96%201620172018-4.95%-11.04%-19.05%20142015201620172018服务与其他能源生产与储存汽车租赁汽车销售40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%毛利率净利率请务必阅读正文后免责条款部分资料来源：特斯拉公告，资料来源：特斯拉公告，Model3跨越产能危机，特斯拉连续两个季度实现盈利及正向现金流。特斯拉2018Q3营收68.24亿美元（同比+128.6%），归母净利润3.12亿美元（同期-6.19亿美元）；2018Q4营收72.26亿美元（同比+119.8%），归母净利润1.39亿美 元（同期-6.75亿美元）。这是特斯拉首次实现连续两个季度盈利，之前有过两次单季度盈利，其中2013Q1盈利0.11亿美元，2016Q3盈利0.22亿美元，虽然实现正收益但基本属于盈亏打平。本次的强势盈利主要得益于：2018Q3以来Model3产能爬坡从而迅速转化前期积累的大量订单，带动营收高速增长，规模化下成本大幅摊销，业绩方面得以扭亏为盈。Model3在2018年三季度产量超过53000辆，四季度产量超过61000辆，单季度平均周产量终于爬升至5000辆的水平。图5：特斯拉单季度产量（辆）2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4700006000050000400003000020000100000资料来源：特斯拉公告，ModelS&ModelXModel3图6：特斯拉单季度营收及归母净利润（亿美元）2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q480706050403020100-10-20资料来源：特斯拉公告，营业收入归母净利润请务必阅读正文后免责条款部分图7：特斯拉单季度经营活动现金流（亿美元） 请务必阅读正文后免责条款部分2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4151050-5-10资料来源：特斯拉公告，Model3的产能爬坡历程一波三折，2019年有望不断提升。此前由于电池模块装配线的产能瓶颈以及高度自动化带来的生产问题，Model3的产能爬坡一直不及预期。原计划2018Q1末Model3要实现周产量5000辆的目标，实际结果为2018Q1平均周产量不足1000辆。随后特斯拉通过部署半自动化生产线克服了电池模组生产线瓶颈，通过新建GA4新产线来解决Model3产能爬坡缓慢的问题。根据特斯拉公告，2018Q4的平均周产量突破了5000辆，产量处于逐步提升的过程中，12月份产量达到了历史最高；此外公告中还表示，Model3生产的每一个过程按照24小时外推，具备了7000辆周产能的条件，特斯拉希望可以在2019年底前按照该产能稳定的生产。我们认为，随着美国工厂产能的不断爬升，以及中国工厂的加速建设，Model3已经告别产能吃紧的阶段，随着中国工厂建成后初期达到3000辆/周的产能，Model3总产能有望达到10000辆/周。图8：Model3单季度平均周产量（辆）60005000400030002000100002017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4资料来源：特斯拉公告，时间事件2017Q3驱动单元、座椅总成、油漆车间、冲压等生产线，在短时间内的周产能超过1000辆电池组组装、车身车间焊接、最终整车组装等生产线，周产能大约500辆，并处于快速提升过程表1：Model3产能爬坡历程 请务必阅读正文后免责条款部分产能瓶颈主要存在于电池模块装配线预计2018Q1末Model3实现周产量5000辆2017Q4将部分制造资源重新分配以用于Model3的生产，ModelS和ModelX在2017Q4的产量被限制在22137辆收购先进自动化公司以提高Model3的生产效率目标：2018Q1末Model3周产量2500辆，2018Q2末Model3周产量达到5000辆2018Q1在原定2018年4月中旬停产之前，Model3连续三周产量为2000多辆，最后一周达到2270辆部署多条半自动生产线并改进了原有生产线，基本克服了电池模块生产线的瓶颈目标：2个月内Model3周产量5000辆2018Q22018年7月，Model3周产量达到5000辆GA3生产线的自动化率过高导致产能爬坡缓慢，建造了GA4生产线来解决产能问题，GA4的布局和工艺类似于ModelS/X装配线，质量和生产成本大致相当于GA3目标：2018年8月底前，Model3周产量达到6000辆2018Q3本季度Model3的平均每周产量约为4300辆，最后一周Model3产量达到5300辆2018Q4Model3的产量在第四季度逐步提高，Model3生产的每一个过程按照24小时外推，具备了7000辆周产能的条件；特斯拉希望可以在2019年底前按照该产能稳定的生产资料来源：特斯拉公告，1.1、需求端：低价车型打开市场，特斯拉攻城略地1.1.1、车型投放策略稳步实行，价格逐步下移，受众逐步扩大特斯拉的策略是先开发高性能电动跑车树立品牌效应，随后推出中高端车型并使用通用平台来实现规模化生产，最后再推出面向大众市场的经济车型以获得最大化的商业盈利。第一阶段：面向小部分富豪群体，推出高价格、小批量的电动超跑，树立强大的品牌效应。特斯拉首款车型为电动超跑Roadster，2008年开始交付并在2012年停止生产。Roadster的定价超过10万美元，最终在30多个国家销售约2450辆。虽然Roadster并非是特斯拉最终追求的产品方向，但是凭借其电动车的身份以及超高性能的表现，对汽车产业产生了较大的影响力——Roadster以3.7秒的百公里加速和393公里的续航里程为世人展现了电动汽车的可能性，也对之后各大传统汽车厂商的动力发展路线产生深刻影响。总之，特斯拉品牌开始被市场所认知，电力驱动方式也逐步被时代所认可。第二阶段：面向高收入群体，推出中高价格的产品，由于价格的适度降低因此市场需求方面有一个较大的提升。ModelS、ModelX分别在2012年和2015年开始交付，销售市场从美国本地逐步扩大到欧洲、亚洲等其他地区。两款车的 请务必阅读正文后免责条款部分价格门槛达到了8万美元，进入到传统豪华汽车品牌奔驰、宝马、奥迪等车企的市场，但受限于产品定位以及缓慢的产能爬坡，ModelS和ModelX在市场销量方面尚不足以对传统车企造成较大的冲击。第三阶段：面向大众群体，推出低价格、大规模的平民产品。2017年特斯拉平民版车型Model3正式开始交付，最低配车型价格下探到3.5万美金，不过出于盈利和产能相平衡的综合考量，特斯拉暂时不提供最低配版本车型，只提供价值量较高的长续航版本及高性能版本。当产能爬坡到一定阶段，规模化优势充分显现后，低价版Model3才能推向市场。2019年3月，特斯拉正式推出了标准版Model3，售价3.5万美元，美国市场预计6-8个星期内交付，欧洲市场6个月内交付，亚洲市场6-8个月内交付；同月，ModelY发布，预计2020年秋季交付，其中标准版2021年春季交付。图9：特斯拉车型投放策略第一阶段Roadster高价格，小批量面向富豪第二阶段ModelS、ModelX中高价格，批量面向高收入者第三阶段Model3、ModelY低价格，面向大众市场资料来源：交付/发布时间车型图片参数价格（万美元）2008年2月交付Roadster电池容量（kwh）：53续航里程（km）：393百公里加速（s）：3.9/3.7极速（km/h）：20110.90-13.802012年6月交付ModelS电池容量（kwh）：75/100续航里程（km）：470/579/570百公里加速（s）：4.4/4.3/2.6极速（km/h）：225/2508.50-9.90表2：特斯拉车型汇总 请务必阅读正文后免责条款部分2015年9月交付ModelX电池容量（kwh）：100续航里程（km）：552/507百公里加速（s）：4.9/3.0极速（km/h）：2508.95-10.402017年7月交付Model3电池容量（kwh）：62/75续航里程（km）：600+/590/595百公里加速（s）：5.4/4.8/3.5极速（km/h）：225/233/2503.50-5.952017年11月发布Semi电池容量（kwh）：接近600/1000续航里程（km）：483/805空载百公里加速（s）：5极速（km/h）：10515.00-18.002017年11月发布第二代Roadster电池容量（kwh）：200续航里程（km）：998百公里加速（s）：1.9极速（km/h）：40220.00-25.002019年3月发布ModelYEPA续航（km）：370/483/451百公里加速（s）：5.9/5.5/4.8/3.5极速（km/h）：193/209/217/2413.90-6.00资料来源：特斯拉官网，维基百科，Model3的登场标志着特斯拉进入平民化阶段。特斯拉首款低价车型Model3于2016年4月发布，2017年7月正式交付，目前的定价区间为3.50-5.80万美元，相对于ModelS和ModelX，价格有一个非常大的下探。由于Model3的产能爬坡过程比较缓慢，出于对盈利的追求，特斯拉一开始只交付长续航版本。随着工厂周产能的提升，特斯拉逐步推出双电机版本以及中续航版本，以满足更多的需求，其中中续航版本的价格相比长续航版本更低一点。2019年3月，特斯拉启动Model3标准版的销售，售价为3.5万美元，随着该版本在美国、欧洲、亚洲等地区的陆续交付，特斯拉的销量将会有一个长足的增长。表3：特斯拉Model3上市历程日期事件2016年4月特斯拉发布全新车型Model32017年7月特斯拉举行Model3首批量产版本交车典礼，Model3共计推出两个版本，分别为标准版和长续航版本，首批交付的30辆Model3 均为长续航版本2018年5月马斯克在推特上宣布，推出Model3双电机全驱长续航版本和双电机全驱高性能版本2018年10月特斯拉推出中续航版本Model3，续航里程为418公里，介于标准版354公里和长续航版499公里之间2019年3月标准版Model3正式上市，售价3.5万美元，该版本将在6个月内进入欧洲市场，在6-8个月进入中国和亚洲市场资料来源：搜狐汽车，太平洋汽车，Model3市场表现优异，带领特斯拉不断实现销量新突破。在Model3尚未大规模量产前，特斯拉的销量支柱只有ModelS和ModelX。高昂的售价限制了更多消费者购买的可能性，2017年ModelS/X销量维持10万辆的水平，后面也并没有突破。Model3产能爬坡后，迅速把前期的订单转化为销量，2018年Model3销量超过14万辆，特斯拉总体销量超过24万辆，增速达到138%。图10：特斯拉销量保持高速增长137.7%41.1%60.0%50.5%35.1%300000746.9%800.0%250000700.0%600.0%200000500.0%150000400.0%300.0%10000050000200.0%100.0%0.0%02012201320142015201620172018销量同比-100.0%请务必阅读正文后免责条款部分资料来源：特斯拉公告，图11：特斯拉分季度车型销量（辆） 1000009000080000700006000050000400003000020000100000资料来源：特斯拉公告，ModelSModelXModel3请务必阅读正文后免责条款部分ModelY发布，进一步丰富平民产品矩阵。2019年3月，ModelY正式发布，共有4个不同版本，其中3.9万美元标准版预计要到2021年春季才能交付，其余版本2020年秋季交付。作为一款SUV车型，ModelY是对于Model3的一个补充。目前无论是在特斯拉的主场——美国，还是正在建设工厂的最大客场——中国，SUV都是最受市场欢迎的车型，因此想要进一步提升市场份额，布局SUV领域都是至关重要的。现有车企的电动化车型基本上都覆盖了SUV，而像大部分造车新势力甚至只推出了SUV车型，此时ModelY借助特斯拉的品牌以及相对低的价格，可以非常好的切入市场，成为另一款走量车。表4：特斯拉ModelY一共有四个版本标准版长续航版双电机全驱高性能版续航里程（英里）230300280280最高速度（英里/小时）1201301351500-60mph加速时间5.95.54.83.5价格（美元）39000470005100060000交付时间2021年春2020年秋2020年秋2020年秋资料来源：新浪汽车，1.1.1、全球各市场表现根据特斯拉公司公告以及Edmunds、goodcarbadcar的数据，我们把特斯拉过去几年的销量做了一个拆分。2018年特斯拉销量达到24.5万辆，其中美国市场销量19.1万辆，占比78%；欧洲市场销量3.0万辆，占比12%；亚洲市场销量1.2万辆，占比5%；加拿大市场销量1.1万辆，占比4%。从目前结构来看美国仍然是特斯拉最大的市场，海外销售虽有一定贡献，但是贡献程度并不大。造成这一现象主要有以下几点原因：首先，目前特斯拉车型均在美国工厂生产，中国工厂仍在建设中，因此在产能吃紧的情况下优先满足美国市场的订单，Model3车型2019年开始才陆续交付欧洲、亚洲市场；其次，交付海外的车型要缴纳一定的关税，特别在中国市场上由于经历了贸易战调整关税的波折，使得特斯拉车型的价格变得异常昂贵，对需求造成一定的压制；最后，特斯拉在美国市场的配套设施如充电桩等更加完善，用车更加便利。 图12：特斯拉全球各地区销量（辆）图13：特斯拉全球各地区销量比例250000200000150000100000500000201320142015201620172018亚洲欧洲加拿大美国100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201320142015201620172018亚洲欧洲加拿大美国资料来源：特斯拉公告，Carsalesbase，goodcarbadcar，资料来源：特斯拉公告，Carsalesbase，goodcarbadcar，请务必阅读正文后免责条款部分1）美国市场对于特斯拉旗下所有车型，美国均是最大市场。参照ModelS、ModelX的历史季度销量，起初美国市场销量占比都是接近100%，随着海外市场的交付进行，美国市场销量占比逐步回落，目前均稳定在50%的水平。那么从这个角度看Model3，很大程度上随着欧洲市场、亚洲市场的交付工作开始，美国市场销量占比也会逐步回落，考虑到Model3的受众更加广泛以及中国工厂的后续贡献，Model3海外销量比例的提升空间会更大。图14：特斯拉美国市场交付量占全球总交付量的比例100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%ModelSModelXModel3资料来源：特斯拉公司公告，INSIDEEVs，特斯拉贡献美国新能源汽车市场主要增量。根据INSIDEEVs数据，2013年-2018年间，美国新能源汽车销量复合增速为29.9%，同期特斯拉销量复合增速为61.1%，远远高于行业水平。2018年美国新能源汽车销量为36.1万辆，比上一年增加16.1万辆，其中特斯拉贡献的增量为14.1万辆，占比87.6%。特斯拉是美国新能源汽车市场的主要增长动力源，随着Model3标准版的销售、ModelY的后续生产交付，其增长态势仍将持续。 图15：美国新能源汽车销量及同比增速（辆/%）图16：美国新能源市场特斯拉及其他车型增速对比40000035000030000025000020000015000010000050000080.8%36.5%26.2%25.6%-5.2%201320142015201620172018其他特斯拉同比90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%300.0%250.0%200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%20142015201620172018特斯拉其他请务必阅读正文后免责条款部分资料来源：INSIDEEVs，资料来源：INSIDEEVs，特斯拉在美国新能源汽车市场的份额超过50%，处于绝对领先地位。根据INSIDEEVs数据，2018年特斯拉在美国新能源汽车市场的占有率为53%，其中Model3、ModelX、ModelS的份额依次为38.7%、7.2%、7.1%，分别排在第一、第三、第四，市场地位极为强势。图17：2018年美国新能源汽车市场份额15.4%2.2%2.4%38.7%4.1%5.0%5.1%5.1%7.1%7.6%7.2%TeslaModel3ToyotaPriusPrimeTeslaModelXTeslaModelSHondaClarityPHEVChevroletVoltChevroletBoltEVNissanLEAFBMW530eFordFusionEnergiOthers资料来源：INSIDEEVs，美国新能源汽车市场以插电式混动为主，纯电动投放进度并不快。根据INSEIDEEVs数据，2018年美国市场销售的新能源汽车有43款，其中纯电动15款，插电式混动28款，从数量来看纯电动的车型投放力度偏弱。美国的市场更偏理性，插电式混动在现阶段来讲使用体验和实际效能上也满足了消费者需求，并且价格相对纯电动会便宜很多，因此是车企的首选。然而销售结果来看，卖得最好的依然是特斯拉，它旗下车型从价位角度来说已经进入了豪华品牌阵营，但是销量却是遥遥领先，雪佛兰、日产的EV，丰田、本田的PHEV目前无法对它形成直接的挑战。我们认为，在一线车企尚未正式投放基于EV平台打造的新电动车前，特斯拉竞争力优势将不断扩大。 请务必阅读正文后免责条款部分表5：2018年美国新能源汽车市场主流车型车型图片2018年美国销量（辆）2018年美国新能源市场份额价格（万美元）动力形式纯电续航里程（英里）特斯拉Model313978238.7%3.50-5.80纯电动220/240/264/310/325丰田PriusPrime275957.6%2.74-3.34插电式混动25特斯拉ModelX261007.2%8.80-10.40纯电动289/295特斯拉ModelS257457.1%7.90-9.90纯电动270/315/335本田ClarityPHEV186025.1%3.34-3.66插电式混动47雪佛兰Volt183065.1%3.35-3.81插电式混动53雪佛兰BoltEV180195.0%3.66-4.09纯电动238日产LEAF147154.1%3.00-3.62纯电动150/226宝马530e86642.4%5.34-7.45插电式混动29福特FusionEnergi80742.2%3.66插电式混动26资料来源：INSIDEEVs，Edmunds，各车型官网， 抢占豪华车市场份额，销量比肩BBA。由于特斯拉是从高端跑车做起，随后推出的ModelS和ModelX又是电动车里的高端标杆，因此整个品牌的竞品不仅局限于新能源汽车，更包括豪华品牌。Model3的价位和豪华品牌B级车保持一致，利用电动化、智能化的优势消解传统豪华品牌善于营造的高级感，致使部分原本打算购买传统豪华品牌的消费者转向特斯拉，一定程度上冲击了整个豪华车市场。根据Carsalesbase的数据，2018年特斯拉在美市场份额达到了1.2%，在所有豪华品牌里仅次于奔驰、宝马、雷克萨斯和奥迪，处于准一线的地位。分月度来看，在特斯拉产能大幅爬坡的2018Q3和Q4，特斯拉月销量超越奥迪，直逼奔驰和宝马。由于目前特斯拉在售的车型仅有三款，远低于对手旗下的车型数量，在未来ModelY以及后续车型开启销售后，特斯拉市场份额有望进一步提升。图18：豪华汽车品牌入门级轿车价格区间对比（万美元）7.375.805.545.945.105.085.334.504.604.734.704.033.503.493.743.953.303.563.493.603.583.5710.009.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00资料来源：Edmunds，图19：豪华汽车品牌在美国市场的份额变化2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%201320142015201620172018特斯拉奔驰宝马奥迪雷克萨斯讴歌英菲尼迪凯迪拉克林肯沃尔沃捷豹请务必阅读正文后免责条款部分资料来源：Carsalesbase，图20：2018年1-12月美国市场特斯拉与BBA销量对比（辆） 4000035000300002500020000150001000050000Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18特斯拉奔驰宝马Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18奥迪资料来源：Marklines，INSIDEEVs，1）欧洲市场2018年欧洲新能源汽车销量为40.8万辆，同比增长33%。整体来看，欧洲新能源汽车市场体量与美国相当，增速则是低于美国；但是考虑到美国新能源汽车的增量主要由特斯拉贡献，剔除特斯拉后的增速则是欧洲更高一些。由于欧洲品牌的本土化更加强势一些，因此宝马、大众、雷诺等欧洲车企的销量表现显著好于特斯拉。2018年特斯拉在欧洲销量为3.0万辆，同比增长6%，新能源市场份额为7.3%，车企排名为第六。图21：欧洲新能源汽车销量及同比增速（辆/%）图22：欧洲新能源市场特斯拉及其他车型增速对比45000040000035000030000025000020000015000010000050000098.0%53.5%50.0%39.7%33.3%11.7%2012201320142015201620172018其他特斯拉同比120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%140.0%120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%20142015201620172018特斯拉其他请务必阅读正文后免责条款部分资料来源：第一电动网，Carsalesbase，资料来源：第一电动网，Carsalesbase，欧洲实行新油耗测试标准WLTP，新规更加符合实际使用场景。2018年9月1日，欧洲正式开始实行更加贴近真实工况的WLTP测试循环，代替之前的NEDC测试循环。WLTP全称WorldwideHarmonisedLightVehicleTestProcedure，意为世界轻型汽车测试规程，它是基于全球范围内收集的大量真实行驶数据打造的，由日本、美国、欧洲等多地区专家制定而成，其中油耗测试循环也被称为WLTC循环。WLTP比NEDC更加贴近真实工况：1）NEDC工况包括0-780秒模拟市区工况（在测试时车辆将进行加速、匀速、减速、停止，再反复进行四次）和从第780秒开始测试的市郊工况，整个过程包含了很多匀速驾驶工况；2） 请务必阅读正文后免责条款部分WLTP工况舍弃了NEDC四个重复的城市工况和一个市郊工况的组合，更改为低速、中速、高速、超高速四种驾驶工况，模拟场景比NEDC工况更加全面。新测试标准的使用，最直观的影响就是众多汽车制造商为了满足排放标准不得不增加成本，额外的开支也会使得车企重新审视技术路线以及能源路线，这在一定程度上将推动新能源汽车的发展。图23：NEDC测试循环图24：WLTCClass3测试循环资料来源：爱卡汽车，资料来源：爱卡汽车，插电式混动受影响，新能源汽车动力类型偏向纯电动。WLTP工况下，插电式混动车型将从车辆满电状态一直测试到亏电状态下的排放和油耗表现，但是当电量耗尽时，插混车型油耗与普通燃油车并无区别，因此新测试标准下插电式混动车型的优势逐渐减弱。车企的很多插混车型都面临停售的压力，大众停售了帕萨特GTE、高尔夫GTE，奥迪停售了A3e-tron、Q7e-tron，奔驰停售了GLC350e、C350e，若之后还想重新上市的话就必须做出升级利润加大电池容量。终端销量结构也迅速发生变化，2018年Q1-Q4欧洲新能源汽车市场中插混车型的比例不断下滑，从一季度的48%下滑至四季度的35%，车型供给端的暂缺给了消费者选择纯电动的可能性，这也推动车企进一步研发推出纯电动车型。2019年特斯拉Model3开始交付欧洲，本土畅销插混车型预计将在二季度之后重新上市，因此特斯拉有望在短期内提振欧洲市场的销量，实现份额的突破。图25：欧洲新能源汽车市场动力类型比例35%51%49%48%51%47%65%49%51%52%49%53%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201620172018Q12018Q22018Q32018Q4插电式混动纯电动资料来源：第一电动网， 欧洲豪华车市场容量更大竞争更激烈，特斯拉尚处导入期。目前BBA在欧洲的市占率各自在5%左右，而美国BBA的市占率各自在2%左右，考虑到欧洲和美国的市场体量相当，因此欧洲整体的豪华车市场远大于美国，大约是美国的两倍以上。2018年特斯拉在欧洲市占率为0.2%，远低于BBA等一线豪华品牌，也大幅低于沃尔沃、路虎、捷豹等二线豪华品牌。由于欧洲本土品牌的力量较为强大，在高端车领域的耕耘较深，因此特斯拉作为一个外来者很难在像在美国一样短期内就迅速占领市场；另一方面，ModelS和ModelX属于特斯拉的高端车型，在叠加进口车的身份，使得销量难以爆发。随着Model3的交付开始，以及标准版Model3的开启销售，特斯拉对于欧洲市场上豪华品牌的冲击将变大。图26：豪华汽车品牌在欧洲市场的份额变化7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%2012201320142015201620172018特斯拉奔驰宝马奥迪沃尔沃路虎捷豹阿尔法罗密欧雷克萨斯英菲尼迪资料来源：Carsalesbase，1）亚洲及其他地区我们根据特斯拉公告、Carsalesbase、goodcarbadcar的数据，推算出特斯拉在美国、欧洲、加拿大等地区以外的销量。亚洲及其他地区中，以亚洲市场为主，其中中国市场是销量主力。2018年亚洲及其他地区交付特斯拉1.3万辆，同比下滑38%，中国市场销量减少较多，主要是受中美贸易战关税提高影响。图27：亚洲及其他地区特斯拉销量及增速（辆/%）2500020000150001000050000201320142015201620172018销量同比120.0%94.4%56.8%29.3%-37.8%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%请务必阅读正文后免责条款部分资料来源：特斯拉公告，Carsalesbase， 请务必阅读正文后免责条款部分中国新能源补贴退坡导致车企涨价，特斯拉加快国产化有望实现平民价格。2019年中国新能源汽车补贴政策尚未出台，但大幅退坡已经在预期之中，部分新能源车企已经开始涨价。新特、小鹏等车企已经宣布涨价，不同款型涨价幅度从4%-20%不等；威马、零跑等车企则是推出相应的保价措施，鼓励用户在规定期限内缴纳定金，享受2018年的优惠政策。在国内车企面临补贴减少的同时，特斯拉的国产化进度却是在不断加快，2019年1月上海工厂开工，2019年底预计投产，届时Model3标准版的国产价格有望进入30万元以内的区间，这将正式开启特斯拉对抗国内车企以及造车新势力的大战序幕。我们认为在这一来一去的价格调整中，特斯拉的优势不断强化，中国新能源汽车的市场格局将大洗牌。表6：新能源车企应对补贴退坡的措施车企车型措施新特DEV1两款不同配置版本的综合补贴后价格分别上调5000元和6000元，创智版补贴后售价由6.69万元变为7.19万元，创睿版补贴后售价则由7.19万元变为7.79万元。小鹏G3全系调整补贴后售价，补贴后统一售价由13.58万~16.58万元调整至15.58万~19.98万元威马EX52019年2月25日起，凡选择指定威马EX5车型并完成大定支付的用户，若2019年国补地补下调幅度超出1万元，威马都将特别补贴用户，活动名额数量有限零跑旗下车型2019年6月1日起，综合补贴后价格有可能根据2019年补贴政策进行调整。2019年1月3日前成功参与699元预订活动且在2019年10月31日前交预付款的用户，均享受2019年5月31日前的综合补贴后价格政策。在2019年5月31日前交预付款的用户，均享受2019年5月31日前的综合补贴后价格政策。蔚来ES8七座2019年1月1日起，购买ES8七座版，在2019政策发布前提车并上牌，可享受2018年补贴比亚迪旗下车型3月底之前上牌，可享受2018年政策，往后要等通知吉利部分车型吉利的帝豪EV450、帝豪GSe等车型，3月31日前购买可享受2018年补贴，往后不确定资料来源：新浪汽车，中国豪华汽车市场增长空间大，特斯拉的潜力还待进一步挖掘。2018年中国豪华车市场销量达到282万台，同比增长8%，远高于行业水平。2016-2018期间，各豪华品牌在中国市场的份额提升较为明显，其中奔驰由1.38%提高至2.21%，增加了0.83个百分点；宝马由1.31%提高至2.01%，增加了0.70个百分点；奥迪由2.27%提高至2.68%，增加了0.41个百分点。中、美、欧三大市场，中国的豪华车市场增长最为迅速，目前国内购车的换购比例不断加大，许多消费者的第二辆车会考虑豪华品牌的入门级车型，这就催生了一个不断成长的细分市场。特斯拉目前在中国市场的销售体量还比较小，缘于ModelS和ModelX进口价格在70-85万元之间，基本属于D级豪华车级别，难以走量。马斯克也是看中了中国背后巨大的市场需求，从而在上海设厂国产Model3和ModelY，参照BBA品牌的B级车销量，我们认为这两款车的市场需求远超ModelS/X，将达到数十万级别。图28：豪华汽车品牌在中国市场的份额变化 3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%201320142015201620172018奔驰宝马奥迪沃尔沃捷豹路虎凯迪拉克林肯讴歌英菲尼迪请务必阅读正文后免责条款部分资料来源：Carsalesbase，1.3、未来挑战与机遇并存1.3.1、挑战一：美国新能源补贴减少，需求有所放缓根据美国目前的法案，消费者购买电动车会获得政府提供的7500美元的抵税额补助。当汽车销量超过20万辆时，联邦电池汽车税收抵免将开始逐步取消。补贴在六个月内减半，之后六个月内再降至四分之一，最后为零。由于特斯拉在2018年在美国本土的累计销量超过了20万辆，因此从2019年1月1日起补贴将逐步退坡。其中，2019年1月1日至6月30日补助金额为3750美元，2019年7月1日至2019年12月31日补助金额为1875美元，2020年以后就没有补贴了。2019年1-2月特斯拉美国销量并不强劲。根据INSIDEEVs的数据，2019年1-2月美国市场ModelS销量1675辆，同比减少13.0%；ModelX销量2050辆，同比增长22.4%；Model3销量12250辆，同比增长181.0%。同比来看，特斯拉的增长势头依旧，不过环比2018年底的销量，特斯拉下滑趋势较为明显。联邦政府补贴的下降一定程度上会削弱特斯拉需求，而Model3标准版在美国地区的交付时间是6-8周，也就是1.5-2月，因此在销量上的体现也是在四月以后。所以短期内特斯拉的销量会有所波动，但是随着2019Q2标准版Model3开始交付，销量将会较大的改善。图29：美国市场特斯拉月度销量（辆） 300002500020000150001000050000ModelSModelXModel3资料来源：INSIDEEVs，图30：特斯拉季度交付量和用户定金（辆/亿美元）100000900008000070000600005000040000300002000010000012.0010.008.006.004.002.000.00请务必阅读正文后免责条款部分1.3.1、挑战二：各大车企推出电动化车型，竞争加剧1）德系：大众、奔驰、宝马、奥迪大众：启动“RoadmapE”，该计划将推动大众汽车集团的产品规划以及加速集团旗下车型阵容的电动化进程。到2025年，集团旗下各品牌将推出80余款全新电动车型，包括50款纯电动车型及30款插电式混合动力车型。到2030年，将有更多电动车型面世，集团旗下覆盖全球各级别市场的300余款车型均将推出至少一款电动版本。与此同时，大众也将进一步加大电动汽车领域的资金投入，到2030年集团直接投资将超过200亿欧元：包括投资两个全新电动汽车平台生产的新车型；对工厂进行升级并加强员工培训，建立充电基础设施，扩大销售和贸易，以及加强集团在电池技术与生产方面实力。电池方面，大众预计到2025年每年电动汽车车队运营需要超过150千兆瓦时的锂电池容量，因此启动招标 请务必阅读正文后免责条款部分程序在中国、欧洲、北美等市场建立长期的战略合作伙伴关系，项目订单总额超过500亿欧元，资金将用于基于MEB电动车模块化平台的量产车型。此外大众集团也将投入研发固态电池。奔驰：到2022年，梅赛德斯-奔驰将实现全部产品阵容的电动化，涵盖了50多款电动车在内的产品阵容。2018年9月3日，奔驰正式发布EQC，这是EQ品牌的首款车型，标志着奔驰的全面电动化正式启动。产品参数方面，EQC所搭载双异步电机，最大功率为300kW，最大扭矩为765Nm，NEDC工况续航达到450km。插电式混动动力方面，奔驰在2017年正式成立了子品牌EQPower，未来还将推出对应的高性能插混AMGEQPower+车型。燃油车电动化方面，奔驰将持续推广48V技术，作为电动化进程的补充，国产化方面将陆续投入除了S级以外C级、E级的48V轻混版车型。宝马：将在2025年前推出包含12款纯电动车在内的至少25款电动化车型，到2030年前将所有M车型也将转为电动化车型，届时电动化车型的销售占比达到15%-25%。2018年9月16日发布了VisioniNEXT概念车，将未来的电动化理念展示于其中，但是由于宝马宣布3以及i8不会推出换代车型，并且iX3还未进入量产产品阶段，使得宝马在电动化进程上相比另外两家德系豪华品牌稍显落后。不过在国产化进程方面宝马并不迟钝，先前与宁德时代确立40亿欧元的电芯采购意向，包括中国市场25亿欧元和德国市场15亿欧元的计划。从2020年开始，华晨宝马生产并销往全球市场的宝马iX3将由CATL供应电芯。奥迪：计划在2025年投放12款电动车以及8款电动化车型，包含电动车以及插混车型。而在未来，奥迪还将积极研氢燃料技术，推出相应的燃料电池车型。2018年9月18日，奥迪发布纯电动量产车型e-tron，开始电动化的征程。车型平台方面，A级别主力车型将使用MEB平台，高端车型将使用和保时捷合作开发的高端电动车平台PPE平台。燃油车型电动化方面，奥迪同样也将继续推广48V轻混车型，另外还将对每个车型配备插电式混合动力版本。图31：大众电动概念车IDCrozzIIConcept图32：奔驰电动车EQC资料来源：新浪汽车，资料来源：易车网，图33：宝马VisioniNEXT概念车图34：奥迪电动车e-tron 请务必阅读正文后免责条款部分资料来源：易车网，资料来源：易车网，1）日系：丰田、本田丰田：计划到2025年左右扩大电动车专用车型，另外在全球销售的所有车型都将推出HV、PHV和EV，成为新能源汽车的全系产品制造商，囊括纯电、混动、燃料电池所有类型新能源汽车。到2030年计划销售550多万辆电动车，其中EV和FCV计划销售100多万辆。丰田重视研发和供应商的培育，目前已与马自达和电装两家公司签订了关于EV基本构想的共同技术开发协议，成立了EVC.A.Spirit股份公司。此外，丰田还针对电池、电机、变频器等主要单元的所需特性向各个开发部门提出要求。电池那方面，丰田与松下就车载方形电池、纯固态电池研发领域开展合作，并计划在2019～2030年期间对电池的开发和生产投资1.5兆日元。本田：计划到2030年将全球销量的三分之二替换为电动车，其中FCV与EV占15%，PHV与HV占50%以上。纯电动方面，本田在美国加州与俄勒冈州发售ClarityElectric，2019年将在欧洲发售基于HondaUrbanEVConcept的EV，2020年将在日本上市。混动方面，本田投放Insight、CR-V等采用双电机i-MMD系统的HV。此外，基于i-MMD的PHV—ClarityPHEV将在美国与日本上市；搭载单电机i-DCD混合动力系统的Fit到2019年换代也将搭载双电机i-MMD。2）美系：通用、福特通用：计划在2021年推出新一代电动汽车生产平台，在2023年推出至少20款新能源汽车，包括纯电动汽车和氢燃料电池汽车。中国将是通用电动化进程中最重要的一个市场，通用计划到2020年前在中国市场推出10款新能源车，到2023年达20款车型，到2025年，别克、雪佛兰和凯迪拉克品牌旗下在华全部车型实现电气化。此外，通用通过关闭工厂、裁减人员来加大电动化投资。2018年11月26日，通用汽车公司表示将计划削减部分“滞销”轿车车型的产量，并削减北美工厂员工，将更多投资转向电动化和自动驾驶领域。通用CEO表示将投资优先聚焦到下一代电池模块架构的研发上，预计在下一个10年中，占据通用汽车全球销量75%以上的车型将仅来自于5个汽车架构。福特：2018年宣布在未来5年内将向全球推出13款电动汽车的产品投放计划，而且全系福特新能源车都会入华销售。到2025年，福特将为中国市场提供包括混合动力（HEV）、插电式混合动力（PHEV）和纯电动（EV）等不同形式的新 请务必阅读正文后免责条款部分能源车型，70%的福特品牌在华销售车型将提供新能源版本。1）结语：全球各大车企的电动化计划非常密集，在2020年前后将是一个节点，随着传统车企量产车型的上市，新能源汽车市场的竞争将会变的愈加激烈。不过主流车企的车型推出速度仍落后特斯拉1-2年，在中国工厂快速建设以及Model3加快交付的节奏下，特斯拉的先手优势仍然明显。未来特斯拉的主力战场将逐步偏向中国，由于自主车企和造车新势力的不断加入，中国市场的竞争趋于饱和，而各大厂商的产能规划造成供应过剩的局面，新能源汽车将进入市场化出清的阶段。我们认为只有产品技术先行、规模效应强、品牌溢价能力高的车企才将存活。特斯拉作为电动车企的领军者，品牌、技术、体验带来的龙头优势依然明显。1.3.1、解决办法1）全系降价北京时间3月1日，马斯克宣布特斯拉将逐渐关闭全球门店，把所有销售活动转移到网上，同时特斯拉全系将进行降价官降，中国区最高降价幅度达到34.11万元。ModelS降价幅度为1.5%-25.4%，ModelX降价幅度为28.7%-28.8%，Model3降价幅度为6.0%-8.8%。全系降价可以一定程度上减少美国市场联邦补贴退坡以及中国市场关税带来的影响，对短期内下滑的需求起到提振作用。表7：2019年3月1日特斯拉官方全系降价车型款型调价前（万元）调价后（万元）降价额度（万元）降价幅度ModelS75D74.2373.11.131.5%100D84.9676.88.169.6%P100D109.181.3527.7525.4%ModelX100D95.2577.8227.4328.8%P100D118.9384.8234.1128.7%Model3长续航后驱版43.340.72.66.0%长续航四驱版49.945.54.48.8%高性能四驱版5651.64.47.9%资料来源：新浪汽车，2）开启Model3标准版销售，发布ModelY北京时间3月1日，在特斯拉宣布全系降价的同时，Model3标准版正式开启销售，价格为3.5万美元；北京时间3月15日，特斯拉正式发布ModelY，标准版价格为3.9万美元。2018年Model3虽然在美国完成了产能爬坡，但是交付的版本都是中高配版本，目前的售价在4.45-5.95万美元，价格偏高。根据特斯拉官网信息，美国地区的Model3标准版将在6-8周内交付，Model3标准版Plus将在2-4周内交付；欧洲地区6个月内交付，亚洲地区6-8个月内交付。按照推算，2019年4月起，美国地区就将陆续交付，届时Model3销量有望实现接力。图35：Model3标准版图36：ModelY长续航版 请务必阅读正文后免责条款部分资料来源：特斯拉官网，资料来源：特斯拉官网，3.5万美元的Model3和3.9万美元的ModelY属于什么水平？参考美国主流车型价格，B级轿车价位在2.5-4.0万美元之间，B级SUV的价位在3.0-5.0万美元，入门版Model3和ModelY对标的基本是高配版。2018年这些主流车型在美国市场的销量基本处于15万辆级别以上，特斯拉由于品牌价值较高，因此有望以低配版车型和普通品牌的高配版车型形成错位竞争。因为主流B级车的市场空间非常大，因此对于Model3和ModelY入门版的销量预期可以随着量产节奏的推进而不断提高。表8：美国地区主流车型价格与销量品牌车型价格（万美元）2018年销量（辆）轿车丰田Camry2.38-3.46343439本田Accord2.37-3.60291071日产Altima2.38-3.58209146福特Fusion2.28-4.00173600雪佛兰Malibu2.21-3.17144542SUVJeepGrandCherokee3.19-8.69224908斯巴鲁Outback3.63-3.90178854本田Pilot3.15-4.80159615丰田4Runner3.51-4.72139694福特Edge3.00-4.23134122起亚Sorento2.63-4.65107846日产Murano3.13-4.5183547资料来源：Edmunds，Carsalesbase，1）加快中国工厂进度2018年7月，特斯拉公司与上海市临港管委会、临港集团共同签署了纯电动车项目投资协议。特斯拉公司将在临港地区独资建设集研发、制造、销售等功能于一体的特斯拉超级工厂（Gigafactory3），计划投产入门款Model3、ModelY，该项目规划年生产50万辆纯电动整车，其中一期规模25万辆年产能。中国工厂建设进度快速，有望2019年底投产。2018年10月，特斯拉（上海）有限公司正式宣布以9.37亿元的价格拿下了浦东新区一块工业用地；2019年年 请务必阅读正文后免责条款部分1月特斯拉上海工厂正式破土动工。从拿地到开工，特斯拉中国工厂用时不超过3个月，预计2019年5月完成总装工厂建设，2019年底部分生产线投产。工厂建成后的初始阶段，每周生产约3000辆Model3，2020年有望逐步达到周产能5000辆。中国工厂的建设无疑是特斯拉重要的一步棋，中国作为特斯拉海外最大的销售地区，将很大程度上决定特斯拉未来的走向。投产节点是在2020年前后，目前Model3进口车型相对同级别车型溢价过高。国产化后预计Model3标准版价格进入到30万内区间，ModelY标准版价格有望进入到30-35万元区间。那么特斯拉将对于豪华品牌的入门车型，甚至丰田、大众等品牌的B级高配车型形成挑战，潜在的需求空间巨大。图37：特斯拉目前工厂布局资料来源：凤凰网，2、特斯拉小伙伴顺势而起2.1、特斯拉国内供应商产业链的三次机会：第一，从0-1：在特斯拉刚起步时，打入其供应体系；第二，从1-100：在Model3产能爬坡后，产业链相关公司业绩充分受益于零部件供应量的提升；第三，从100-？：特斯拉国产化以后，供货关系进一步紧密+Model3ModelY进一步放量。特斯拉入华，必定将寻求零部件的国产化。临港工厂位于长三角经济区，区域内汽车产业高度集群化，本地供应商可以做到快速响应以及成本的控制，而特斯拉零部件的本地化反过来也可以提升中国新能源零部件整体产业的水平。此外，特斯拉的标杆作用也有利于帮助零部件供应商打入其他合资外资供应体系，进一步提升客户结构扩大规模效应。我们长期看好自主零部件厂商在新能源汽车产业中发挥先行作用，成长为本土细分领域的优质Tier1。 表9：特斯拉产业链相关A股汽车零部件公司系统零部件公司动力电池系统热管理组件三花智控传感器原件均胜电子电驱动系统电机控制器宏发股份车身系统车身铝合金旭升股份车身模具天汽模内外饰内饰件宁波华翔遮阳板岱美股份安全气囊均胜电子方向盘原件均胜电子车体电子汽车安全系统均胜电子热管理系统汽车空调奥特佳其他结构件拓普集团、文灿股份、万丰奥威密封件中鼎股份粉末冶金零件东睦股份支架广东鸿图资料来源：Wind，2.1、特斯拉产业链未来机会特斯拉销量预测：考虑到1）欧洲及中国市场对于Model3的潜在需求；2）美国市场Model3标准版交付在即；3）ModelY于2020秋开始交付。我们认为2019-2020特斯拉销量将维持高速增长态势，预计2019、2020、2021年的销量分别为38.3万辆、50.5万辆、81.5万辆，复合增速为49%。图38：2019年-2021年特斯拉销量预测（辆/%）900000800000700000600000500000400000300000200000100000160.0%137.7%60.0%50.5%56.4%61.4%41.1%35.1%31.9%140.0%120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%02013201420152016201720182019E2020E2021E销量同比0.0%请务必阅读正文后免责条款部分资料来源：特斯拉公告，随着特斯拉全球销量的快速增长，国内特斯拉供应商将迎来一轮更大的机会：1）Model3和ModelY的售价更贴近平民车型，处于控制成本、维持盈利的考虑， 请务必阅读正文后免责条款部分特斯拉会继续加大全球化采购的力度，中国零部件供应商在人力成本、新能源产业链完善等角度具备优势，将陆续有更多的供应商进入配套体系；2）上海工厂势必加大本地化供应比例，原有配套厂商有望顺利获得新车型配套资格，并提升配套份额。我们认为，目前单车价值量大、配套份额高的公司，未来的营收和利润都会维持一个高速增长的态势；而目前配套比例小但技术、成本优势突出的公司，随着与特斯拉的合作不断加深，业绩高弹性可期。表10：特斯拉相关供应商配套情况公司产品配套情况单车价值（元）特斯拉营收占比备注旭升股份变速箱箱体、变速箱悬挂、电动机壳体、电池组外壳等ModelS、ModelX、Model3ModelS、ModelX：4000-5000Model3：20002018H1：60.1%ModelS、ModelX全供，Model3大份额拓普集团减震器、控制臂、铝合金底盘结构件ModelS、ModelX、Model3750-30002018Q1-Q3：1.8%（预计）文灿股份车身结构件，包括车身前后减震塔、空调支架、电池盒支架及车身门框等2018Q1-Q3：9.8%广东鸿图支架类产品万丰奥威汽车前端模块子公司万丰镁瑞丁是特斯拉的一级供应商东睦股份用于逆变器齿轮箱壳体、马达终端壳体的粉末冶金零件二级供应商，2015年已经实现正常供货岱美股份遮阳板ModelS、ModelX、Model3ModelS：450ModelX：1000Model3：2502018年：2.5%（预计）独供三花智控热管理组件ModelS、ModelX、Model32016年：0.2%均胜电子电池管理系统传感器、安全气囊、方向盘、HMI控制系统等ModelS、ModelX、Model32019年预计1亿美元宁波华翔铝饰条ModelS、ModelX中鼎股份电池冷却系统密封类产品子公司ACUSHNET资料来源：相关公司公告，营收（亿元）归母净利润（亿元）PE（2019年3月21日）公司2018E2019E2020E2018E2019E2020E2018E2019E2020E旭升股份YOY11.4317.2421.923.244.876.1246312455%51%27%46%50%26%拓普集团*62.2272.7985.358.119.3410.87181614表11：特斯拉相关供应商营收与业绩预测 请务必阅读正文后免责条款部分YOY22%17%17%10%15%16%文灿股份*YOY---------------广东鸿图*YOY60.5169.0477.323.394.805.611310921%14%12%16%42%17%万丰奥威*YOY109.52120.63128.829.5510.9511.751817168%10%7%6%15%7%东睦股份*YOY20.8824.9229.113.314.325.4816121017%19%17%10%31%27%岱美股份*YOY43.8256.4464.206.078.069.4818141235%29%14%4%33%18%三花智控*YOY108.33124.37143.5112.9215.6118.3327221913%15%15%5%21%17%均胜电子YOY542.42603.64675.2813.3414.4016.82191815104%11%12%237%8%17%宁波华翔*YOY152.47176.21194.247.018.319.9391083%16%10%-12%19%20%中鼎股份*YOY130.96147.85168.0512.4014.2716.551311911%13%14%10%15%16%资料来源：Wind，（标记*为Wind一致性预测） 请务必阅读正文后免责条款部分3、行业评级及推荐个股维持对行业推荐的评级。我们认为未来三年特斯拉销量将维持高速增长，并且特斯拉上海工厂将加大本地化供应比例，鉴于此我们推荐目前特斯拉营收占比高，新产品逐步放量的公司：旭升股份，拓普集团，岱美股份等。重点关注公司及盈利预测重点公司股票2019-03-23EPSPE投资代码名称股价20172018E2019E20172018E2019E评级601689.SH拓普集团20.261.011.141.4320.0617.7714.17增持603305.SH旭升股份36.250.550.811.2265.9144.7529.71增持603730.SH岱美股份*27.231.431.481.9619.118.4213.86未评级资料来源：Wind资讯，（*来自于Wind一致预期）4、风险提示1）特斯拉新车型市场需求不及预期；2）上海工厂投产进度不及预期；3）中美贸易战反复而造成的关税风险；相关推荐公司业绩不达预期的风险； 1）