国防军工行业：C919预计2021年交付，关注航空产业链投资机会

目录一、每周板块数据回顾21.1板块指数21.2个股表现21.3板块估值31.4融资余额31.5新股跟踪41.6全军武器装备采购信息网需求跟踪5二、核心观点72.1本周观点72.2中长期观点102.3重点覆盖与推荐标的11三、一周行业动态123.1国际动态123.2国内动态123.3装备动态12四、一周上市公司公告14五、本周重点报告摘要155.1航空工业获国有资本投资试点，集团整合有望加速推进15六、近期重要活动166.1近期活动回顾166.2下周活动预告18七、盈利预测与估值19 一、每周板块数据回顾1.1板块指数本周上证综指下跌2.99%，收于2516.25点。同期中证军工指数下跌3.72%，收于6399.30点，跑输大盘0.73个百分点。从行业板块来看，农林牧渔、传媒、电力及公用事业等板块跌幅较小，银行、食品饮料、医药等板块跌幅居前。图1：年初至今中证军工指数与上证综指走势图2：中信各行业涨跌情况资料来源：wind，1.2个股表现本周表现位居前十位的个股为：春兴精工（8.55%）、南洋科技（6.32%）、贵航股份（5.40%）、盛路通信（3.82%）、同有科技（3.33%）、通达股份（3.00%）、智慧松德（2.39%）、金盾股份（2.24%）、中航高科（1.91%）、太极股份（1.61%）。本周表现位居后十位的个股为：华伍股份（-16.23%）、中航光电（-14.08%）、航天电器（-12.58%）、中航机电（-12.37%）、台海核电（-12.35%）、合众思壮（-9.85%）、南风股份（-9.76%）、新研股份（-9.57%）、凤凰光学（-8.83%）、盾安环境（-8.73%）。表1：本周军工个股表现情况表现居前一周涨幅表现居后一周跌幅春兴精工8.55%华伍股份-16.23%南洋科技6.32%中航光电-14.08%贵航股份5.40%航天电器-12.58%盛路通信3.82%中航机电-12.37%同有科技3.33%台海核电-12.35%通达股份3.00%合众思壮-9.85%智慧松德2.39%南风股份-9.76%金盾股份2.24%新研股份-9.57% 中航高科1.91%凤凰光学-8.83%太极股份1.61%盾安环境-8.73%资料来源：wind，1.1板块估值板块估值方面，军工板块整体估值为49倍，处于历史中部水平。若剔除船舶板块，军工板块整体估值为40倍，处于历史底部水平。从上市公司属性来看，军工集团下属上市公司估值水平为54倍，高于军民融合类表2：军工板块估值情况一览上市公司43倍的估值水平；分板块来看，船舶板块、材料及加工板块估值高于整体水平，航空、航天板块估值水平与整体相近，核电、地面兵装与国防信息化板块估值水平较低。估值情况估值情况军工板块49船舶板块-343军工集团下属上市公司54地面兵装31军民融合类上市公司43国防信息化36航空板块42材料及加工114航天板块47核电板块26资料来源：wind，表3：军工板块估值情况一览（前三个数不含船舶板块，截止12月21日）估值情况估值情况军工板块40船舶板块-343军工集团下属上市公司43地面兵装31军民融合类上市公司37国防信息化36航空板块42材料及加工114航天板块47核电板块26资料来源：wind，1.2融资余额在融资余额方面，军工板块上市公司数量占A股比例为4.31%，总市值占A股比例为2.53%，若剔除金融、地产板块，军工板块占比更高。目前军工板块融资余额占流通市值比例为4.56%，约为A股平均水平的2倍，处于市场高位，其中大市值标的融资比例普遍低于军工板块平均水平，融资买入意愿较低。与上周相比，A股融资标的数量不变，融资余额下降至6555.72亿元，融资余额占比为2.27%。本周军工板块融资标的数量与上周相同，融资余额下降至274.93亿元，融资余额占比上升至4.56%。从融资标的数量上看，军工板块占A股比例维持在4.65%；军工融资余额占A股融资余额比例维持在4.19%。 表4：本周融资余额情况一览（军工板块刨除10家纯民品公司）上市公司总市值（亿元）流通市值（亿元）融资余额（亿元）融资余额占比军工板块总计14511560.8511522.16军工融资标的总计446041.906030.00274.934.56%A股总计3363456800.72412980.36A股融资标的总计947332352.80289129.086555.722.27%军工板块占比4.31%2.53%2.79%军工融资板块占比4.65%1.82%2.09%4.19%资料来源：wind，表5：上周融资余额情况一览（军工板块刨除10家纯民品公司）上市公司总市值（亿元）流通市值（亿元）融资余额（亿元）融资余额占比军工板块总计14511938.7611898.29军工融资标的总计446248.806236.84276.214.43%A股总计3363471477.26426374.51A股融资标的总计947343775.08299285.806595.872.20%军工板块占比4.31%2.53%2.79%军工融资板块占比4.65%1.82%2.08%4.19%资料来源：wind，1.1新股跟踪表6：17年初至今新增军工股上市公司上市时间总市值（亿元）最新收盘价（元）一周涨跌主营业务江龙船艇2017/1/1322.6911.192.66%旅游休闲船艇和公务执法船艇的设计、研发、生产和销售新雷能2017/1/1417.6015.23-4.15%模块电源、定制电源等，产品应用于军工电子等多个领域瑞特股份2017/1/2528.0016.60-4.87%船舶配电系统、船舶机舱自动化系统等华测导航2017/3/2142.4117.20-2.99%高精度测地型gnss接收机等数据采集设备新劲刚2017/3/2415.6615.66-1.01%金属基超硬材料、耐磨复合材料等爱乐达2017/8/2225.6721.90-0.50%军用飞机和民用客机零部件的精密加工等光威复材2017/9/1132.4035.76-4.13%高性能纤维、织物、预浸材料、各类复合材料制品安达维尔2017/11/926.0910.30-0.68%航空机载设备研制及维修、测控设备研制、飞机加工改装等新余国科2017/11/1024.1230.152.31%军民用火工品、气象设备等装备的研制，生产和经营宏达电子2017/11/2172.7818.195.02%非固体电解质钽电容器、固体电解质钽电容器、陶瓷电容器长城军工2018/8/687.1212.031.95%迫击炮弹、光电对抗系列，单兵火箭系列，桥梁用锚具，子弹、引信系列，备件，火工品系列新兴装备2018/8/2848.4141.252.31%机载挂架随动系统、军用自主可控计算机、炮塔隧洞系统、飞机信息管理与记录系统资料来源：wind， 1.1全军武器装备采购信息网需求跟踪表7：全军武器装备采购信息网发布的采购信息统计采购需求军品配套采购公告合计12月17日-12月23日16295103142984012月10日-12月16日315993289631312月3日-12月9日338621233111月26日-11月30日315016824911月19日-11月24日9012518740211月12日-11月17日5039321280811月5日-11月10日817313629010月27日-11月2日2117521040610月20日-10月26日22122024310月15日-10月19日6315915637810月8日-10月14日4897879713679月24日-9月30日1551671879月17日-9月23日12121011259月10日-9月16日7225349月3日-9月9日4042468月27日-9月2日930291228月20日-8月26日313981328月13日-8月19日300811318月6日-8月12日2740413157月30日-8月5日760881647月23日-7月29日28437697月16日-7月22日1075767月9日-7月15日1451692157月2日-7月8日2400743146月25日-7月1日840651496月18日-6月24日350651006月11日-6月17日22059816月4日-6月10日1223265月28日-6月3日2790713505月21日-5月27日19032515月14日-5月20日30046765月7日-5月13日6050564月30日-5月6日2030324月23日-4月29日21058794月16日-4月22日41025664月9日-4月14日6602288 4月2日-4月8日2011133月26日-4月1日32025573月19日-3月25日7016233月12日-3月18日11023343月5日-3月11日1335212月26日-3月4日9122322月19日-2月25日00442月12日-2月18日1005152月5日-2月11日39721671月29日-2月4日2010121月22日-1月28日10010201月15日-1月21日44019631月8日-1月14日10193564合计3011156230657652资料来源：全军武器装备采购信息网， 二、核心观点2.1本周观点自C919一号机首飞至今已经一年有余，目前C919两架原型机试飞进展顺利，二号机已经转飞直山东东营，完成其首次远距离转场飞行。本周投资者较为关注的问题有：1）当前C919试飞进展如何、将于何时正式交付？2）C919交付后将对我国航空产业链产生怎样的影响？3）2019年军工板块的投资策略？针对以上问题，我们的观点如下：2.1.1双机验证进展顺利，首机交付或于21年交付我国大型飞机重大专项早于2006年就已立项，在2008年商飞成立后，次年即发布C919整体设计方案、确定机体各部分供应商并完成机头主体结构样机制造。2010年，C919整机等比例样机首次亮相，随后3年，该机型始终处于适航审查、详细设计阶段。2013年起，C919机身各部段开始下线交付；2015年首架原型机总装下线，机体大部段对接和机载系统安装正式完成。在经历了约1年时间的全机静力试验后，原型机于2016年12月25日送交试飞中心，在次年4月完成高速滑行试验后，于同年5月5日下午两点在上海浦东国际机场顺利完成首飞。表8：C919相关数据指标指标数据指标数据飞机类型干线窄体客机最大商载18.900公吨长38.90米最大起飞重量标准航程型-72.5公吨翼展35.80米增大航程型-77.3公吨高11.95米最大着陆重量66.6公吨全经济舱布置-168座巡航速度0.78马赫（520.06节；963.14公里／小时）座席混合客舱布置-158座最大使用速度0.82马赫（546.72节；1012.54公里／小时）高密度级布置-174座巡航高度10668米（35000英尺）发动机2台；LEAP-X1C最大飞行高度12131米（39800英尺）标准航程型-4075公里（2200海里）售价5000万美元/架满载航距增大航程型-5555公里（3000海里）启始客户中国东方航空标准商载15.010公吨资料来源：中国商飞，中信建投研究发展部在首架原型机完成试飞后，102架机也于2017年底首飞成功。目前，两架原型机已完成20余个架次的试飞任务，验证了该机型性能满足设计要求，并已经达到稳定运行状态，后续研发试飞与适航取证工作已经逐步展开。且两机均已完成远距离转场飞行，说明该机型已经具备了城际航线飞行能力。第三架C919客机B-001D号机在今年10月已完成整机喷漆并正式对外亮相，机型总设计师也已经透露，C919三号机或将于近期实现首飞。三号机的计划首飞标志着C919试飞及适航取证进展正处于快速推进阶段，预计今年年底前C919将完成极限荷载试验，并分阶段对飞机的设计和软件进行改进升级。在三号机完成首飞后，商飞预计在2019年还将新增3架原型机执行试飞任务，整个适航取证试飞将共有 6架飞机参与。在首飞完成后，C919仍需进行各种试飞科目729项，预计飞行4200小时，2282架次才能完成取证任务。中国商飞人员曾在新加坡航展上表示，目前C919欧洲与中国地区的认证工作都已经启动，预计将在3-4年内率先获得国内认证。ARJ21在完成城际飞行后第五年交付首架客机，而C919已于2017年末完成城际飞行，如果参照ARJ21的取证历程，我们认为C919首次交付最晚应不会超过2023年，同时参照近期各方表态，C919大概率在2021年至2023年间实现首次交付。2.1.1C919量产推动业绩增长，倒逼航空产业快速发展C919的整机产权为中国商飞所有，在研发过程中也以商飞公司团队为核心，C919的设计、总装、试飞、销售等关键环节均由商飞掌握，商飞具备选择发动机、航电核心处理系统、原材料等供应商的权利，目前C919机身各部段、机翼、垂尾等结构部分均由中航工业、中国商飞下属子集团以及央企科研院所负责生产供应。截至18年年初，C919用户数量达28家，其中国内用户25家，国际用户3家，订单总量为815架。今年6月2日，商飞再次与海航集团签署框架协议，计划逐步引进C919大客机200架，ARJ21支线100架。至此，C919在手订单突破千架达1015架，用户总量达29家。因此在未来3-5年内，C919即将迎来交付量产，而C919巨大的在手订单量将直接推动相关企业公司业绩的增长。表9：C919订单情况用户时间订单数量备注用户时间订单数量备注中国国航2010/11/120架20意向华夏金融租赁2015/1/2920架20意向东方航空2010意向2016/11/120架20意向、首飞后5确认谈判平安金融租赁2015/6/1550架50意向南方航空2010/11/120架20意向德国普仁航空2015/6/157架7意向海南航空2010/11/115架15意向泰国都市航空2015/9/167架7意向国银租赁2010/11/115架15意向浦银租赁2016/11/120架5采购、15意向美国GECAS公司2010/11/120架20意向中信金融租赁2016/11/136架18采购、18意向工银租赁20112017/12/5100架45+55意向光大金融租赁2017/6/1330架30意向四川航空2011/10/2220架20意向华宝租赁2017/9/1930架15确认、15意向交银租赁2011/11/2330架30意向中核建租赁2017/9/1940架20确认、20意向河北航空2012/1/1320架20意向航空工业租赁2017/9/1930架15确认、15意向中银航空租赁2012/2/1520架20意向华融金融租赁2018/2/2730架30意向农银租赁2012/6/292017/9/2575架45意向+20确认、10意向中国飞机租赁2018/2/2820架20意向建信租赁2012/9/1950架50意向海航集团2018/6/2200架200意向兴业金融租赁2013/10/2920架20意向幸福航空不详20架20意向招银金融租赁2014/11/1130架30意向合计1015架资料来源：中信建投研究发展部目前参与C919配套产品研发的企业共有200余家，部分企业直接参与航空标准件、接触器、二次电源以及航空锻造件等多个领域产品的研发和生产制造，铰链臂铸件、发动机钛合金机匣等配件产品已完全可以实现国产化替代。今年5月，宝钢成功研制生产300M高强度钢并通过了商飞与德国利勃海尔集团的认证，这标志着 行业动态研究报告宝钢成为C919以及后续C929宽体客机起落架产品供应商。随着商飞“中国设计、系统集成、全球招标，逐步提升国产化”研制思路的延续，未来航空发动机、航电机电系统等产品也将逐步实现进口替代，C919整机国产价值占比将逐步提高。从另一个角度看，C919所带来的国产化需求也将有效倒逼我国民用航空领域的国产化进程。航空发动机作为民用整机中价值量占比最高的部件，是整机性能的最关键保障，因此民用航空发动机国产化是整机国产化的最大阻碍。目前C919用大涵道比涡扇发动机仍需从CFM公司进口，但我国自主研发的CJ-1000AX涡扇发动机在今年5月已经完成点火试验，初步验证了各部件及相关系统的功能和匹配性。未来C919量产与C929研发不断临近的推动下，民用航空发动机、航电、机电系统的国产化进程也将再次加速，进一步推动我国航空产业蓬勃发展。图3：C919各部段供应商分部资料来源：中信建投研究发展部2.1.1投资机会分析：看好2019年军工投资机会，关注景气度横向扩散和纵向传导两条主线展望2019年，军工行业景气度提升得到验证，内外部因素持续向好，我们看好2019年军工投资机会。外部因素：未来几年我国国防预算支出或将继续保持稳定增长，19年增速有望与18年本持平；内部因素一：军工板块已经进入景气向上区间。军改补偿效应叠加五年规划采购规律提供中短期驱动力，实战化训练为武器装备建设提供长期驱动力。内部因素二：军工各项改革继续稳步推进。（1）院所改制进展低于预期，2019年或将提速，2020年绝大部分院所完成改制的后墙或将不会倒。（2）混改稳步推进，整机厂类员工股权激励有所突破，未来有望继续推广。（3）军品定价机制改革有望在近期取得突破性进展，装备目标价格管理将是改革方向，营业利润率较低的中下游军工央企将最为受益。（4）军民融合已进入实质落地阶段，各项工作稳步推进并取得新进展，在中美贸易战、美国对我国军工企业实施技术封锁等大背景下，核心元器件、原材料的国产化替代将成为军工行业重要投资领域之一。（5）军工央企2019年资本运作有望继续回暖，或仍以企业类资产为主，院所类资产注入已渐行渐近。 在投资策略上，建议重点关注景气度横向扩散和纵向传导两条主线上的投资机会。（1）在景气度横向扩散方面：建议首选符合“军方需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准的整机公司，同时关注已经进入型号量产阶段并有望延续的相关公司。（2）在景气度纵向传导方面：重点关注在景气度提升明显的产业链内，符合“具备核心技术、产品军民融合、下游市场多元化”三大标准的细分领域龙头公司。表10：国家队龙头公司2018年估值水平情况板块公司名称当前股价EPS（2018E)PE（2018E)板块参考PE（2018E）中国重工4.080.0577中国动力22.070.8327船舶64ST船舶12.280.2845中船防务9.68-0.12-79中航机电6.520.2526中直股份38.400.9043中航光电32.711.2426航空44航发动力21.990.5441中航沈飞30.080.5951中航飞机13.680.2165航天电子5.630.2225航天航天电器21.480.872530中国卫星16.920.3943中兵红箭6.390.2229兵装28内蒙一机10.620.3828四创电子34.501.4823信息化国睿科技13.440.235839杰赛科技10.410.3827资料来源：2.2中长期观点我们认为，2019年军工板块内外部影响因素持续向好，投资机会将好于2018年。外部因素：我国国防预算占GDP比重相对固定、财政预算占比有所回升，同时练兵实战化将大幅提升武器装备采购和维护需求，受世界国防支出上升的大趋势影响，未来几年我国国防预算支出或将继续保持稳定增长，19年增速有望与18年基本持平。内部因素：1、军工板块已经进入景气向上区间，军改补偿效应叠加五年规划采购规律提供中短期驱动力，实战化训练为武器装备建设提供长期驱动力；2、军工科研院所改制有望提速，2020年绝大部分院所完成改制的后墙或将不会倒；混改稳步推进，整机厂类员工股权激励有所突破，未来有望继续推广；定价机制改革或将继续深化论证，军工企业已渐入降本增效阶段；军工央企2019年资本运作有望继续回暖，或仍以企业类资产为主，院所类资产注入已渐行渐近；军民融合已进入实质落地阶段，各项工作持续稳步推进。 2.2重点覆盖与推荐标的表11：重点覆盖标的军工集团中直股份国睿科技中国海防中航光电中航机电中航高科中航动力航天电子内蒙一机航天机电中国重工中国动力中船科技凌云股份光电股份杰赛科技中兵红箭中航飞机中航沈飞军民融合晨曦航空航新科技景嘉微天银机电航锦科技银河电子金信诺山河智能台海核电特发信息火炬电子钢研高纳湘电股份瑞特股份万泽股份资料来源：重点推荐组合景气度横向扩散：1、整机央企龙头：内蒙一机、中直股份、中航沈飞、航发动力；2、成长性民参军：高德红外。景气度纵向传导：1、中上游央企龙头：航天电器、中航光电、中航机电；2、成长性民参军：光威复材、景嘉微。表12：相关重点公司列表投资机会公司名称最新收盘价/元总市值/亿元EPSPE17A18E19E17A18E19E内蒙一机10.621790.310.390.47352823中直股份38.402260.770.911.18544535中航沈飞30.084210.510.590.72605242景气度横向扩散航发动力21.994950.350.490.59654739高德红外20.821300.090.20.4223310550航天电器21.48920.91.11.36272218中航光电32.712591.041.191.41373227中航机电6.522350.160.250.3473025景气度纵向传导光威复材35.761320.640.971.26583830景嘉微36.49990.440.540.71856953资料来源：Wind，（截止到2018年12月23日） 三、一周行业动态3.1国际动态美军测试新外骨骼系统，可负重20公斤行军。西班牙《消息报》网站12月9日报道称，美国国防部的计划是将武装部队打造成一支能轻松应对未来威胁的“银河战队”。美国正在研发激光炮和能利用航空母舰起飞的无人战机等先进武器，其最新倡议是对军队进行“机器人化”改造。日本修订防卫大纲，要在钓鱼岛周边部署潜航器。上月底，日本政府召开有关安全保障和防卫力量座谈会，总结归纳了新版《防卫计划大纲》草案要点，预计在年底前修订完成。根据草案要点可以看出，未来日本将太空和网络领域列为“未来新战场”，日本政府将对上述领域项目优先投资，重点分配预算与人员等资源。此外，草案还提出，将重点投资人工智能和激光等尖端技术，引进大型无人潜航器等无人化装备。俄在克里米亚开展防空演练，出动S400导弹系统。俄罗斯卫星通讯社12月19日报道，俄罗斯黑海舰队信息保障处处长阿列克谢·鲁廖夫海军中校表示，S-400防空导弹系统战勤班近日在克里米亚进行了防空演习。他称：“驻扎在克里米亚的S-400‘凯旋’防空导弹系统战勤班进行了防空演练。”美批准向土出售“爱国者”反导系统，总价35亿美元。中新网12月19日电据俄罗斯卫星网19日报道，美国国防部国防安全合作局发布消息称，该国国务院批准了可能向土耳其出售“爱国者（Patriot）”反导系统及相关设备的交易，总价为35亿美元。美国总统特朗普18日下令成立美军第11个联合作战司令部——太空司令部。虽然五角大楼称，该司令部与特朗普此前鼓吹的“太空军”无直接关联，但外界普遍认为这是美军向此方向迈出的关键一步。3.2国内动态国防科工局：12月14日，天地信息网络(安徽)研究院揭牌仪式在合肥举行。天地信息网络(安徽)研究院，是天地一体化信息网络核心技术产品研发、应用服务模式创新和高层次人才汇聚的重要基地，旨在凝聚安徽高校与研究院所专业技术优势，聚焦空间载荷和地面信息港技术创新，融入合肥综合性国家科学中心。3.3装备动态米格-35展示“短场起降”能力：未来或上航母。近日，俄罗斯“红星”电视台发布一段视频，第4++代战机米格-35在机场“拔地而起”，展示了令人惊叹的“短场起降”能力。俄国防部强调，目前米格-35正在进行高强度试飞，试飞环境中加入激烈的电子对抗，以谋求最大化地接近实战。米格-35试飞已经接近尾声，米格公司总经理伊利亚·塔拉先科表示，米格-35将在明年完成所有的试验。中国055万吨大驱再次试航。前尚不清楚这次海试，是055型驱逐舰首舰第几次试航，该舰是在8月24日进行首次试航的。055是我军新一代大型驱逐舰，排水量超过一万吨，采用全燃动力、新型相控阵雷达、综合射频系统，配备112单元通用垂直发射系统。此前该舰1号舰和2号舰已经在江南造船厂下水，3号舰4号舰则在大连造船厂下水。 首架国产大客机预计2021年交付，未来有系列产品。吴光辉透露，目前C919已经订出了815架，“总的来说，我们在销售方面还比较保守，我们需要埋头把自己的飞机做出来，到2021年，我们的目标是交付第一架飞机。”虽然首飞成功，但距离实现商业运营还有一段路程。“C919要一直干到2021年，我们后面还有发展型、高原型，甚至货机等系列的产品，所以现在公司又给了一个新的名字。 四、一周上市公司公告日期公司名称事件12月18日金通灵实际控制人与陕西金资基金管理有限公司、中陕核工业集团公司终止《框架协议》；特发信息公司2015年发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金时发行的有限售条件股份；中航光电控股股东中航科工增持公司股份128.34万股，均价34.95元/股，未来6个月内拟增持5000万元至1亿元，不高于40元/股；耐威科技控股子公司聚能晶源(青岛)半导体材料有限公司成功研制“8英寸硅基氮化镓外延晶圆”。12月20日航天长峰出售北京市北科数字医疗技术有限公司全部股权，对2018年度归属于上市公司股东的净利润的影响额为人民币550万元；日机密封近日收到中华人民共和国国家知识产权局颁发的两项发明专利和两项实用新型专利证书；应流股份控股孙公司应流航空注册资本由2亿元变更为13亿元，其中应流铸造以知识产权、货币资金等增资6亿元；六安产投以货币资金增资4亿元；金安产投以货币资金增资1亿元；长春一东重大资产重组获得国务院国资委批复；杰赛科技完成2017年度业绩承诺补偿股份注销，向中电54所、电科投资回购182,774股、48,698股；太极股份公开发行可转换公司债券相关事项获得国务院国资委批复；中国重工收到上海证券交易所《关于对中国船舶重工股份有限公司向控股股东出售资产事项的问询函》；航天发展公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项完成资产过户。资料来源：wind，中信建投研究发展部 五、本周重点报告摘要5.1航空工业获国有资本投资试点，集团整合有望加速推进国有投资试点继续铺开，航空工业成首家军工试点航空工业集团18日收到国资委《关于开展国有资本投资公司试点的通知》，航空工业集团成为国有资本投资公司的试点企业之一，集团将按照试点工作的相关要求，稳妥推进落实各项改革举措。国有资本投资公司为国家授权经营国有资本的国有独资公司，其主要职能为通过战略性核心业务控股，优化国有资本布局、提升产业竞争力。2014年以来，国资委已选择了包括保利集团、中粮集团、五矿集团在内的8家央企展开国有资本投资公司改革试点。国有资本投资公司的设立打破了政府-企业的二级架构，转变为政府-资本平台-企业的三级架构模式，构建了国有资本投资主体，实现了政府与实体企业的分离，推进了国有资本市场化运作。按照国家确定的目标任务和布局领域，国有资本投资公司可以采取改组和新设两种方式建立。根据国有资本投资公司的具体定位和发展需要，通过无偿划转或市场化方式重组整合相关国有资本。国有投资公司将通过资本管理进行企业管理，不从事具体生产经营活动，亦不干预持股企业日常生产经营，有利于企业市场化主体地位的确立，亦有利于企业效益与效率的提升。国有投资公司以产业资本投资为主，投资方向主要面对实业，以投资融资和项目建设为主，投资公司持有投资实业公司股权，并对其持有的资产进行经营与管理。国有资本投资可以有效提高国有资产流动性，通过投资方式获得国有资本的保值增值。集团整合有望加速推进，证券化率或将显著提升航空工业集团为军工产业内首家国有资本投资公司试点企业，国有投资公司的成立对于剩余9家主要军工企业具有示范效应。目前航空工业集团下属机构繁多，资产优质程度参差不齐，国有资本投资公司的成立将有效整合集团内部不良资产以及盈利能力较弱、产能闲置或过剩等对于集团未来发展贡献较小的资产。上述资产通过无偿划转或市场化方式划入投资公司后，投资公司将剥离相关资产的国有社会职能和其他遗留问题，随后采取市场化方式处置。同时，由于国有资本投资公司所持股企业可以涉及一个集团，也可以涉及多个集团，投资公司将有能力以各种方式与其他军工集团进行资产上的置换。航空工业集团一直为资本运作较为活跃的军工集团之一，继沈飞集团整体注入中航黑豹后，本年度昌飞、哈飞等直升机公司资产也已经注入中航科工，下属上市公司股权激励更是持续推进。截止至2018年三季度，航空工业集团以资产总额计资产证券化率已达到62%。本次航空工业集团率先成立国有资本投资公司，对于其他军工集团具有表率作用，后续剩余9家主要军工集团或将陆续成立国有资本投资或运营公司，各军工集团间资产的互持或将增多，集团资产证券化率有望进一步得到提升。 六、近期重要活动6.1近期活动回顾【中信建投军工——掘金产业链系列沙龙（第3期）】国产民机：加速起飞，开启万亿市场空间掘金产业链系列沙龙（第3期）国产民机发展态势解析已于1月16日下午结束，西飞民机销售专家参加本次活动，欢迎来电交流。【中信建投军工——公司系列高端调研】天银机电站上市公司系列高端调研之天银机电站已于1月24日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎来电交流。【中信建投军工——公司系列高端调研】南洋科技站上市公司系列高端调研之天银机电站已于2月9日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎来电交流。【中信建投军工——区域掘金系列调研】江浙皖区域掘金系列调研之江浙皖站已于3月9日结束，上市公司相关领导出席本次系列活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎来电交流。【中信建投军工——解局大时代系列沙龙（第2期）】新时代装备建设新趋势与实战化练兵新影响解局大时代系列沙龙（第2期）之解局大时代系列沙龙（第2期）已于3月14日结束，著名军事专家、资深媒体评论员杜文龙出席本次系列活动，与投资者深入交流新时代装备建设新趋势与实战化练兵新影响，欢迎来电交流。【中信建投军工——区域掘金系列调研】成都区域掘金系列调研之成都站已于3月22日结束，上市公司相关领导出席本次系列活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎来电交流。【中信建投2018年“新经济、新动能、新机遇”——军工分会场】中信建投2018年“新经济、新动能、新机遇”策略会-军工分会场于3月24日在北京金融街威斯汀大酒店举行。装备发展研究专家、军工上市公司领导、顶尖军工产业投资人等权威人士齐聚一堂，深度解析2018年军工投资策略、装备发展与采购趋势、军工产业投资新业态等热门话题。欢迎来电交流。【中信建投军工——公司系列高端调研】南洋科技站上市公司系列高端调研之南洋科技站已于4月2日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎参加交流。【中信建投军工——解局大时代系列沙龙（第3期）】解局大时代系列沙龙（第3期）之中美贸易战的现状于未来已于4月2日结束，中国人民大学国际关系学院副院长、美国研究中心副主任金灿荣出席本次系列活动，与投资者深入交流新时代中美贸易战的影响，欢迎来电交流。 【中信建投军工——公司系列高端调研】苏试试验站上市公司系列高端调研之苏试试验站已于4月12日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎参加交流。【中信建投军工——公司系列高端调研】四创电子站上市公司系列高端调研之四创电子站已于4月13日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎参加交流。【中信建投军工——公司系列高端调研】应流股份站上市公司系列高端调研之应流股份站已于5月8日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎参加交流。【中信建投军工-掘金年报系列电话会议之亚光科技】中信建投军工-掘金中报系列电话会议之亚光科技已于5月11日上午结束，上市公司董秘等领导出席本次电话会议，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎来电交流。【中信建投军工——公司系列高端调研】航发动力站上市公司系列高端调研之航发动力站已于5月11日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况未来规划，欢迎参加交流。【中信建投军工——公司系列高端调研】景嘉微站上市公司系列高端调研之景嘉微站已于5月15日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎来电交流。【中信建投军工——公司系列高端调研】航锦科技站上市公司系列高端调研之航锦科技站已于5月15日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎来电交流。【中信建投证券—信息安全与国产化会议】中信建投证券信息安全与国产化会议已于5月16日结束。北斗、光通信、芯片、碳纤维、集成电路、信息安全等各领域专家及数十家上市公司领导出席本次活动，深度解析信息安全与国产化趋势，欢迎来电交流。【中信建投军工——公司系列高端调研】湘电股份站上市公司系列高端调研之湘电股份站已于5月17日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎来电交流。【中信建投军工——公司系列高端调研】宏达电子站上市公司系列高端调研之宏达电子站已于5月17日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎来电交流。【中信建投军工——公司系列高端调研】高德红外站上市公司系列高端调研之高德红外站已于5月18日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎来电交流。 【中信建投军工——公司系列高端调研】华舟应急站上市公司系列高端调研之华舟应急站已于5月18日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎来电交流。【中信建投军工——公司系列高端调研】凯乐科技站上市公司系列高端调研之凯乐科技站已于5月18日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎来电交流。【中信建投军工——公司系列高端调研】航天电器站上市公司系列高端调研之凯乐科技站已于11月1日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎来电交流。【中信建投军工——公司系列高端调研】内蒙一机站上市公司系列高端调研之内蒙一机站已于11月12日结束，上市公司相关领导出席本次活动，与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划，欢迎来电交流。6.1下周活动预告无 七、盈利预测与估值最新收盘价元总市值亿元EPSPE分类公司代码公司简称161718161718600038.SH中直股份38.40226.360.750.770.90525043000768.SZ中航飞机13.68378.750.150.170.21928065600316.SH洪都航空10.0171.780.020.040.05650234199002179.SZ中航光电32.71258.721.221.051.24273126600372.SH中航电子13.64239.950.260.310.34524440300114.SZ中航电测7.6445.130.260.220.28293527002013.SZ中航机电6.52235.280.370.240.25182726600893.SH中航动力21.99494.740.460.470.54484741600391.SH航发科技11.4037.630.130.140.008881-000738.SZ航发控制12.25140.340.180.190.23676453600765.SH中航重机7.6359.360.310.210.002536-600862.SH中航高科5.8781.770.050.060.0011798-002023.SZ海特高新9.8174.240.050.050.09196196111002111.SZ威海广泰9.8837.720.460.300.56213318300424.SZ航新科技15.6737.600.450.280.53355630002260.SZ德奥通航3.8610.240.02-1.940.00193-2-002651.SZ利君股份4.2543.240.100.130.004333-航空板块300159.SZ新研股份4.8271.840.170.270.40281812300095.SZ华伍股份4.8518.370.130.140.003735-002560.SZ通达股份4.8020.600.200.030.0024160-300135.SZ宝利国际2.8225.990.030.040.009471-001696.SZ宗申动力4.3649.920.250.240.001718-603766.SH隆鑫通用4.2988.101.040.460.47499300091.SZ金通灵3.6542.700.090.230.19411620002520.SZ日发精机7.1539.620.070.100.151027246002190.SZ成飞集成16.4859.120.40-0.310.0041-53-002547.SZ春兴精工4.7053.020.16-0.320.0029-15-600523.SH贵航股份9.3737.880.600.670.001614-002097.SZ山河智能5.7060.200.090.200.006429-002361.SZ神剑股份3.7431.330.200.140.25192715600760.SH中航沈飞30.08421.240.080.510.593765951300581.SZ晨曦航空12.5421.541.550.540.00823-300696.SZ爱乐达21.9025.671.321.280.001717-300719.SZ安达维尔10.3026.090.730.690.44141523合计（平均）3566.08794936 数据来源：中信建投研究发展部，注：EPS为wind一致预期最新收盘价元总市值亿元EPSPE分类公司代码公司简称161718161718600118.SH中国卫星16.92200.080.340.350.39504843600151.SH航天机电3.9556.650.15-0.220.0426-1896600879.SH航天电子5.63153.090.400.200.22142925600343.SH航天动力7.6548.820.050.020.00165310-600501.SH航天晨光6.2126.160.030.030.00207207-600677.SH航天通信8.9246.540.140.190.006447-600855.SH航天长峰9.6634.010.170.030.0355311311000547.SZ航天发展7.88112.650.170.190.26464131航天板块000901.SZ航天科技9.1556.200.250.420.003622-002389.SZ南洋科技13.13124.220.170.430.44773130603698.SH航天工程14.0858.050.400.470.56353025300455.SZ康拓红外6.1831.490.240.180.15263442002025.SZ航天电器21.4892.150.610.730.87352925002046.SZ轴研科技6.5434.290.040.040.00164185-合计（平均）1074.42719375数据来源：中信建投研究发展部，注：EPS为wind一致预期最新收盘价元总市值亿元EPSPE分类公司代码公司简称161718161718600150.SH中国船舶12.28169.23-1.89-1.670.28-6-745600685.SH中船防务9.68106.270.050.06-0.12192156-79601989.SH中国重工4.08933.500.040.050.051079177600482.SH中国动力22.07378.780.710.690.83313227600072.SH中船科技6.9050.80-0.080.040.10-8616868300008.SZ天海防务2.7426.300.430.170.00616-600416.SH湘电股份5.4351.360.170.100.13325443船舶板块002224.SZ三力士5.5236.330.340.240.001623-300516.SZ久之洋28.2633.911.310.370.002276-300527.SZ华舟应急6.7358.850.390.410.26171726600764.SH中国海防22.6089.230.020.670.2510273391300600.SZ瑞特股份16.6028.001.361.100.67121525合计（平均）1962.561145636数据来源：中信建投研究发展部，注：EPS为wind一致预期 最新收盘价元EPSPE分类公司代码公司简称总市值亿元161718161718600435.SH北方导航7.33109.170.030.030.00244244-600967.SH内蒙一机10.62179.440.320.310.38333428000065.SZ北方国际8.2663.560.950.970.799910000519.SZ中兵红箭6.3989.680.130.090.22517129002246.SZ北化股份6.7837.220.200.210.003432-002265.SZ西仪股份8.6927.680.020.060.00435145-600495.SH晋西车轴4.3252.190.020.010.0621643278600148.SH长春一东15.1921.500.090.130.00177117-地面兵装600262.SH北方股份17.4629.680.100.220.0017579-600184.SH光电股份10.2952.350.060.090.1717211459600480.SH凌云股份7.7535.270.470.730.75161110600565.SH迪马股份2.6463.480.330.280.0089-002683.SZ宏大爆破8.5459.910.090.230.29953729300099.SZ精准信息4.2128.180.050.150.009427-600698.SH湖南天雁4.3637.160.01-0.090.00423-50-300722.SZ新余国科30.1524.120.570.730.65534146合计（平均）910.591408528数据来源：中信建投研究发展部，注：EPS为wind一致预期最新收盘价元总市值亿元EPSPE分类公司代码公司简称161718161718600990.SH四创电子34.5054.920.951.281.48362723600562.SH国睿科技13.4483.640.490.350.23273858300342.SZ天银机电7.1430.840.520.450.54141613002413.SZ雷科防务5.3460.860.100.110.15534935002253.SZ川大智胜13.8631.270.170.200.008269-000801.SZ四川九洲4.4445.410.190.010.082462556国防信息化002544.SZ杰赛科技10.4159.480.210.350.38503027000687.SZ华讯方舟7.1754.940.210.170.20344135000070.SZ特发信息6.9443.510.620.420.50111614300252.SZ金信诺10.5761.070.470.290.28223637600973.SH宝胜股份3.6844.970.300.070.001252-300353.SZ东土科技8.6844.870.250.240.28353531600775.SH南京熊猫6.9152.300.130.120.005359- 300045.SZ华力创通7.2244.440.090.150.20774836300456.SZ耐威科技21.1959.920.340.260.39628154002383.SZ合众思壮11.4485.250.460.330.55253521002151.SZ北斗星通19.93102.240.110.210.0018195-300177.SZ中海达10.1645.400.040.150.252356641603678.SH火炬电子16.0572.651.130.520.82143119300414.SZ中光防雷14.4624.710.340.230.38426338002338.SZ奥普光电11.4927.580.440.160.002672-000733.SZ振华科技11.3753.360.390.430.52292622300053.SZ欧比特8.7561.440.150.190.25604535300324.SZ旋极信息6.13107.190.370.340.34161818002214.SZ大立科技5.6625.960.070.070.008181-002414.SZ高德红外20.82129.970.120.090.2217822296300065.SZ海兰信10.3841.330.340.290.37313628300397.SZ天和防务9.7323.35-0.290.290.00-3434-002576.SZ通达动力10.3017.010.030.020.00343515-002519.SZ银河电子3.7141.790.520.160.1872321600590.SH泰豪科技5.4246.950.190.380.36291415002268.SZ卫士通18.09151.650.360.210.20508692002368.SZ太极股份23.3596.960.730.700.90323326300302.SZ同有科技8.0733.980.310.120.21266739603333.SH明星电缆4.9825.90-0.150.030.11-3316647300354.SZ东华测试8.2211.370.010.030.00575249-002829.SZ星网宇达17.3027.781.290.410.56134231300427.SZ红相股份10.9338.540.260.380.71422915600850.SH华东电脑16.9071.540.660.690.78262522603019.SH中科曙光38.83249.690.360.480.721088154600071.SH凤凰光学8.0519.12-0.490.140.00-1658-000818.SZ航锦科技9.0662.510.160.370.74572412002049.SZ紫光国芯30.30183.870.550.460.67556645002309.SZ中利集团8.6375.240.120.480.007218-002446.SZ盛路通信7.0753.880.360.130.20205436002465.SZ海格通信7.47172.330.250.130.19305739300101.SZ振芯科技10.1056.490.070.050.10140184104300123.SZ亚光科技8.4747.410.060.260.411413321300447.SZ全信股份9.2829.020.560.420.55172217300411.SZ金盾股份8.2339.040.270.400.003021-300474.SZ景嘉微36.4998.820.470.440.54788368300627.SZ华测导航17.2042.411.141.160.66151526600260.SH凯乐科技17.48124.950.271.081.73641610300726.SZ宏达电子18.1972.780.550.550.63333329 合计（平均）3463.90647536数据来源：中信建投研究发展部，注：EPS为wind一致预期最新收盘价元总市值亿元EPSPE分类公司代码公司简称161718161718300034.SZ钢研高纳9.0440.580.230.140.20396544600399.SH抚顺特钢2.3830.94-0.03-1.030.00-70-2-000697.SZ炼石有色12.2682.34-0.070.100.00-180119-002149.SZ西部材料5.5823.740.110.130.18504431600614.SH鹏起科技3.4357.870.050.220.34691610002428.SZ云南锗业5.3635.01-0.160.010.02-34536319600558.SH大西洋3.2729.350.050.050.006663-002318.SZ久立特材6.1551.750.200.160.33313819603308.SH应流股份8.3836.350.130.140.23646037002254.SZ泰和新材10.6364.930.100.160.291066637材料及加工002297.SZ博云新材6.1128.800.01-0.130.02611-47323002669.SZ康达新材11.5627.870.410.190.56286120002686.SZ亿利达6.8830.480.290.320.002422-600458.SH时代新材6.9555.790.300.090.26237727002171.SZ楚江新材4.8952.280.420.340.42121512000534.SZ万泽股份10.0749.520.150.180.006756-300395.SZ菲利华13.8041.350.550.410.55253325300173.SZ智慧松德5.1430.130.130.110.004047-300629.SZ新劲刚15.6615.660.540.390.002940-300699.SZ光威复材35.76132.400.720.770.97504637合计（平均）784.75527172数据来源：中信建投研究发展部，注：EPS为wind一致预期最新收盘价元总市值亿元EPSPE分类公司代码公司简称161718161718002366.SZ台海核电10.1588.010.901.170.7711913002011.SZ盾安环境4.6042.190.090.100.005146-300004.SZ南风股份3.7918.860.180.060.002163-核电000777.SZ中核科技10.3239.570.280.120.003889-300470.SZ日机密封21.8541.960.921.130.94241923300185.SZ通裕重工1.6453.590.050.070.07332322 002438.SZ江苏神通5.8128.220.240.130.18244532603699.SH纽威股份11.8088.500.290.280.40414230合计（平均）400.89304223数据来源：中信建投研究发展部，注：EPS为wind一致预期